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安踏体育2026年Q1经营情况总结

核心内容概述

安踏体育于2026年4月14日公布了2026年第一季度的经营情况，整体表现超预期，公司继续推进品牌战略和国际化布局，展现出较强的市场适应能力和增长潜力。

主要观点与关键信息

1. 各品牌表现

• 安踏主品牌：

  • 零售流水实现高单位数增长，环比显著改善。
  • 线下渠道增长为高单位数，其中大货和儿童分别增长中单位数和高单位数。
  • 线上渠道增长为中双位数，服装品类表现突出，鞋类持续优化，预计下半年完成优化。
  • 折扣率基本稳定，线下72折，线上5折。
  • 库销比小于5，同比持平，环比改善。
  • 公司持续推进门店升级计划，2026年预计新增约200家灯塔店，年底灯塔店总数预计达到500家。

• FILA：

  • 零售流水录得低双位数增长，符合预期。
  • 线下大货增长高单位数，儿童和Fusion增长低双位数。
  • 公司于2025年启动战略转型，2026年开年推出“回到米兰”战役，成功重返米兰时装周。
  • 折扣率与去年基本持平，线下74折，线上6折。
  • 库销比小于5，同比改善。
  • 未来有望实现可持续增长。

• 其他品牌：

  • 零售流水同比增长40-45%，维持高增长态势。
  • 迪桑特同比增长30-35%，作为集团第三个百亿品牌，持续快速增长，线上线下均为9折以上，库销比5左右。
  • 可隆同比增长50-55%，去年突破60亿元，在此基数上仍保持高增长，库销比小于4，持续巩固户外市场壁垒。
  • MaiaActive同比增长30-35%，目前处于孵化阶段，前五大产品贡献约30%销售额，持续打造核心产品矩阵。
  • Puma收购目前仍在监管审批流程中，预计2026年下半年完成交割。

2. 财务预测

• EPS预测：

  • 2026年：5.60元
  • 2027年：5.81元
  • 2028年：6.35元

• 目标价：113港元，维持“买入”评级。

• 市盈率（PE）：2026年预计18倍。

• 收入增长：

  • 2026年：9.1%
  • 2027年：10.1%
  • 2028年：8.4%

• 归母净利润增长：

  • 2026年：14.6%
  • 2027年：3.6%
  • 2028年：9.4%

3. 财务表现

• 毛利率持续提升，2026年预计达62.2%，2028年预计达62.6%。
• 归母净利率在2026年预计为17.8%，略低于2025年，但整体保持稳定。
• ROE在2026年预计为20.2%，未来三年略有下降趋势。
• 经营现金流整体呈波动趋势，但2026年预计为19,982百万人民币，2028年预计达24,731百万人民币。
• 资本开支呈下降趋势，2026年预计为1,561百万人民币，2028年预计为1,889百万人民币。
• 现金变化：2026年预计现金增加5,140百万人民币，期末持有现金预计达17,321百万人民币。

4. 股东结构

• 安踏国际持股42.95%
• The DSZ Family Trust持股9.88%
• 先锋领航、贝莱德、摩根大通分别持股1.96%、1.88%、1.88%
• 其他持股41.46%
• 总股本：2,796.65百万股
• 流通股本：2,796.65百万股

5. 股价表现

• 股价（2026-4-13）：82.65港元
• 6个月目标价：113港元
• 历史表现：
  • 一个月：+5.60%
  • 三个月：+7.65%
  • 十二个月：-21.42%

风险提示

• 宏观下行：经济环境不确定可能影响整体消费。
• 零售环境恶化：市场竞争加剧，可能影响销售表现。
• 渠道拓展不及预期：新市场拓展可能面临挑战。

投资建议

• 基于谨慎性原则，维持买入评级。
• 预期未来6个月投资收益率15%以上。

公司评级体系

• 买入：预期未来6个月投资收益率为15%以上。
• 增持：预期未来6个月投资收益率为5%至15%。
• 中性：预期未来6个月投资收益率为**-5%至5%**。
• 减持：预期未来6个月投资收益率为**-5%至-15%**。
• 卖出：预期未来6个月投资收益率为**-15%以下**。

其他信息

• 客户服务热线：
  • 香港：2213 1888
  • 国内：4008695517
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