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安踏體育：市場領導地位進一步強化

核心內容總結

安踏體育（ANTA Sports Products, 2020 HK）在2025年實現了穩健的業務增長，進一步強化了其在運動服飾市場的領導地位。全年收入同比增長13.3%，達到802.19億人民幣，淨利潤同比增長13.9%，達135.88億人民幣。公司持續加大品牌建設、渠道優化、產品研發及海外市場拓展的投入，同時保持穩定的現金流產出能力，經營現金流入淨額為209.96億人民幣，自由現金流入為161.06億人民幣。2025年每股普通股末期股息為108港元。

主要觀點

• 業務增長：公司實現收入和利潤雙增長，體現出強大的經營能力和市場競爭力。
• 品牌戰略：堅持「單聚焦、多品牌、全球化」戰略，持續推進品牌建設與產品創新。
• 渠道優化：線上線下渠道結構性升級，提升運營效率與消費者體驗。
• 電商表現：電商業務持續擴張，所有品牌電商收入同比增長15.5%，佔整體收入的35.8%。
• 海外拓展：積極拓展海外市場，特別是東南亞地區，並啟動「安踏東南亞千店計劃」，目標於2028年前設立1000家零售點。
• 技術創新：加快數位化與AI建設，以技術驅動業務高效發展。

關鍵信息

各品牌表現

• 安踏分部：
  • 收入同比增長3.7%至347.5億人民幣。
  • OPM同比下降0.3%至20.7%。
  • 通過渠道優化與零售體驗提升，實現高質量增長。
• 斐樂分部：
  • 收入同比增長6.9%至284.7億人民幣。
  • OPM同比提升0.8%至26.1%。
  • 執行「ONE FILA」戰略，完成內部資源與文化的整合，強化品牌競爭力。
• 其他品牌：
  • 合計收入增長59.2%至170億人民幣，OPM保持在27.9%。
  • DESCENTE：突破百億收入關口，成為第三個達成此里程碑的品牌。
  • KOLON SPORT：受益於高端戶外產品的認可與重點城市布局，實現穩健增長。
  • MAIA ACTIVE：處於培育與加速發展階段，持續投入品牌建設與產品研發。
  • JACK WOLFSKIN：於2025年5月成功收購德國專業戶外品牌，並制定五年全球復興計劃。

電商與市場表現

• 電商收入同比增長15.5%，佔整體收入35.8%。
• 在雙11期間，斐樂在天貓與抖音平台表現突出，羽絨服與老爹鞋穩居銷售榜首，展現出強大的市場競爭力。

战略框架

• 品牌戰略：通過多品牌策略覆蓋不同市場與消費者需求。
• 產品戰略：制定中期商品戰略，聚焦核心品類、熱賣單品與爆款矩陣，提升商品全週期管理效率。
• 經營戰略：優化庫存健康，嚴格把控新店質量，提升運營表現。
• 全球化戰略：以東南亞為橋頭堡，逐步擴展至南亞、澳大利亞、新西蘭及印度等市場。

長期發展計劃

• 品牌與渠道優化：優化資源配置與戰略渠道佈局。
• 產品核心能力建設：加強設計人才培養、工藝升級與產學科研協同創新。
• 全球化拓展：加強海外銷售渠道與供應鏈建設。
• 數位化與AI建設：加速技術應用，推動業務高效發展。

投資建議

• 評級：維持「買入」評級。
• 盈利預測：調整後預計2026-2028年收入分別為870億、950億、1044億人民幣，歸母淨利分別為140億、150億、169億人民幣，EPS預計為5.0元、5.4元、6.0元，對應PE分別為15倍、14倍、13倍。
• 風險提示：市場競爭加劇、新品接受度不及預期、消費需求疲軟、併購進展不及預期、匯率波動等風險。

總結

安踏體育在2025年實現了穩健增長，並通過品牌、渠道與產品的持續投入，強化了其市場領導地位。公司業務覆蓋多個品牌與市場，電商表現亮眼，全球化戰略逐步落地。未來將聚焦於提升產品競爭力、優化經營效率、擴展海外市場及加速數位化建設，以實現長期高質量發展。