20240418-国盛证券-安踏体育-02020.HK-流水稳健增长_经营表现符合预期_3页_678kb

安踏体育公司报告

一、报告核心内容

1. 2024年Q1经营情况

• 总流水增长稳健：公司各品牌增速符合预期，安踏品牌流水同比增长中单位数，Fila品牌增长高单位数，其他品牌增长25%-30%。
• 分品牌表现：
  • 安踏品牌流水稳健增长，电商增速高于线下（预计电商增长20%+），库销比健康（4-5水平）。
  • Fila品牌流水同比高单位数增长，电商增速强劲（预计25%左右），渠道运营稳健。
  • 其他品牌（可隆、迪桑特等）流水增速较快，整体市场表现优异。

2. 2024年展望

安踏品牌将受益于产品优化、折扣改善及经营杠杆提升，预计营收增长10%以上，利润率有望提升。

Fila品牌在二三线城市的渠道优化及电商扩张下保持高质量增长，预计收入同样增长10%以上，但利润率保持稳定。

其他品牌增速仍处于高位，多品牌战略继续深化，且外部品牌可隆增速领先。

3. 财务预测

• 到2024年，公司预计营收增长135%，净利润增长33%（剔除一次性收益后，净利润增长17%）。
• 预计2024-2026年归母净利润为：13,602亿（2024）、13,993亿（2025）、16,156亿（2026），对应2024年PE为15倍（剔除一次性收益后17倍）。

二、风险提示

• 终端需求下滑。
• 多品牌及海外扩张不达预期。
• 人民币汇率波动影响业绩。

三、关键财务数据

• 收入：从2023年的623.56亿增长至2024年的707.92亿，年均增速13.5%。
• 净利润：2023年102.36亿元至2024年136.02亿元，同比增长33%。
• 估值水平：2024年PE从205倍降至15-17倍，基本面稳定。

四、结论

安踏体育在2024年预计实现强劲增长，凭借品牌优化、渠道精细化管理和海外市场扩张推动收入增长。公司在深化大众运动产品布局，同时提升运营效率和折扣管理，提升了盈利能力。尽管存在外部环境风险，但公司整体经营稳健，具备长期增长潜力，维持“买入”评级。