20260414-交银国际证券-安踏体育-02020.HK-1季度流水超预期回暖_多品牌协同发展；维持目标价和买入评级_6页_381kb

安踏 (2020 HK) 详细总结

核心内容

安踏在2026年第一季度表现出色，流水超预期回暖，管理层维持全年指引。公司通过多品牌协同发展策略，增强了市场竞争力。财务数据和业务表现显示公司具备良好的盈利能力和增长潜力，交银国际维持目标价108.70港元和买入评级。

主要观点

• 1季度流水表现：公司整体流水在春节错峰及气温偏暖等因素推动下回暖，安踏、FILA和其他品牌分别同比增长高单位数、10-20%低段和40-45%。
• 全年指引：尽管行业趋势存在不确定性，管理层仍维持全年流水指引，即安踏/FILA/其他品牌分别同比增长低单位数、中单位数和20%以上。
• 多品牌战略成效显著：安踏主品牌稳健增长，FILA品牌流水恢复超预期，其他品牌持续高增长。
• 门店优化与折扣管理：灯塔店改造后首月店效平均提升25%，公司计划年内新增约200家至500家灯塔店，同时新增约100家简约版灯塔店，提升加盟渠道运营质量。
• 财务表现：公司收入和净利润保持增长趋势，毛利率稳定，净利率略有波动但总体保持在合理区间。
• 估值与评级：交银国际维持目标价108.70港元，潜在涨幅为28.0%，并给出买入评级。

关键信息

股票信息

• 收盘价：港元84.95
• 目标价：港元108.70
• 潜在涨幅：+28.0%
• 评级：买入
• 52周高位：104.40港元
• 52周低位：74.85港元
• 市值：235,353.98百万港元
• 日均成交量：14.55百万
• 年初至今变化：+5.46%
• 200天平均价：82.15港元

财务数据一览

分品牌表现

• 安踏品牌：1季度流水录得高单位数增长，线下高单位数、线上中双位数增长；预计下半年电商渠道优化效果更佳。
• FILA品牌：流水恢复超预期，同比增长低双位数，折扣率稳定在74折（线下）和6折（线上）。
• 其他品牌：迪桑特、可隆、Maia Active分别录得30-35%、50-55%、30-35%的同比增长，库存管理良好，折扣率保持在9折以上。

财务比率

个股评级

• 买入：预期个股未来12个月的总回报高于相关行业。

行业数据 - 体育用品同行比较

• 历史财务数据及核心收入假设：安踏在2026年预计收入为86,097百万人民币，净利润为13,925百万人民币。
• 其他品牌表现：迪桑特、可隆、Maia Active分别录得30-35%、50-55%、30-35%的同比增长。
• 行业对比：安踏的财务表现优于部分同行，如泡泡玛特、申洲国际、李宁等。

分析员披露

• 交银国际分析员无直接或间接利益冲突，且未在报告发布前30日内交易相关证券。
• 分析员与多家公司存在投资银行业务关系，但未影响其建议。

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