食品饮料行业18年二季度策略报告：坚守业绩主线，兼顾主题机会-20180410-长城证券-21页-1mb

食品饮料2018年二季度投资策略报告总结

核心内容

板块表现

• 2018年1-4月，食品饮料板块整体略跌3.0%，跑赢沪深300指数1.5个百分点，在申万一级行业中排名第十一。
• 调味品（+5.7%）、啤酒（+4.7%）、食品综合（+3.0%）子行业涨幅领先。
• 白酒、肉制品、黄酒等子行业表现较差，为负收益。
• 食品饮料板块PE较2017年下降26%，预计2018年净利增长30%，估值回落至合理区间。

基金持仓

• 4Q17食品饮料配置比例回升至7.0%，达到2013年以来的高点。
• 1Q18基金持仓比例估计有所下行，但食品饮料板块业绩确定性与持续性仍领先市场。

主要观点

业绩为王

• 食品饮料板块整体趋势向上，业绩确定性强。
• 1Q18表现中，食品细分子行业龙头成为最大赢家，如茅台、海天、中炬高新、桃李面包等。
• 2Q18投资主线为聚焦业绩向上的细分子行业龙头，关注白酒、乳制品、调味品、烘焙、休闲食品等。

主题投资机会

• 中美贸易摩擦可能带来投资机会：对美进口产品加税利好国内同品类产品（如葡萄酒、啤酒），提高进口农产品税率利好龙头企业（如张裕、青岛啤酒、涪陵榨菜、海天味业、双汇发展）。
• 贸易摩擦背景下，龙头企业的抗风险能力更强，更易受益于通胀。

关键信息

重点推荐公司

投资建议

• 首推贵州茅台、伊利股份、中炬高新。
• 建议关注具有强定价权的安琪酵母、涪陵榨菜，以及处于全国扩张黄金阶段的桃李面包。

行业分析

白酒

• 行业复苏，进入新周期，茅台批价上行，次高端量价齐升。
• 白酒企业一季报开门红，全年业绩可乐观展望。
• 建议首选贵州茅台，其次看好泸州老窖、山西汾酒。

大众品

• 乳制品：需求回暖，集中度提升，景气度上行。
• 调味品：增速略放缓，但景气度持续提升，市占率向龙头集中。
• 啤酒：行业破局，华润欲收购喜力中国，利润率有望上行。
• 葡萄酒：进口酒冲击仍存，国产酒仍需等待。

公司分析

贵州茅台

• 量价齐升，盛世依旧。
• 18年飞天提价18%至969元/瓶，均价预计增长20%-25%。
• 预计18年营收增速超30%，维持“推荐”评级。

泸州老窖

• 业绩快报亮眼，稳步加速小跑。
• 国窖1573贡献业绩超50%，量价齐升逻辑清晰。
• 建议关注其在中高端市场的布局，维持“推荐”评级。

伊利股份

• 渠道优势领先，龙头地位稳固。
• 1-3Q17营收增13.6%，净利增12.5%。
• 1Q18营收增速有望达20%，净利增速25%-30%，维持“推荐”评级。

海天味业

• 产品结构升级，费用投入趋缓，业绩稳步向好。
• 18年净利增长目标为20%，EPS为0.81元。
• 具有平台企业潜质，维持“推荐”评级。

中炬高新

• 业绩稳步增长，全国化扩张初显成效。
• 17年净利增40%，18年预计净利增30%。
• 估值低，性价比凸显，维持“买入”评级。

桃李面包

• 量价齐升，新市场减亏。
• 17年营收增23.4%，净利增17.9%。
• 1Q18营收增速有望达20%，净利增速50%，维持“推荐”评级。

风险提示

• 原材料价格波动风险
• 经济下行风险
• 食品安全风险

研究员承诺

• 研究员赵浩然、王语嫣承诺独立、客观、公正地出具报告，不因报告内容而直接或间接获得报酬。

免责声明

• 本报告基于公开信息，不保证准确性或完整性。
• 本报告仅供参考，不构成投资建议，长城证券不对此承担责任。

投资评级说明

• 强烈推荐：预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅15%以上
• 推荐：预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于5%-15%之间
• 中性：预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于-5%-5%之间
• 回避：预期未来6个月内股价相对行业指数跌幅5%以上