20180410-广发证券-广发流动性跟踪周报_二季度流动性回归中性_15页_2mb

二季度流动性回归中性总结

核心内容概述

本报告分析了2018年第二季度中国金融市场的流动性状况，指出在中美贸易摩擦、经济预期修复及资管新规出台等多重因素影响下，流动性将由边际缓和回归中性。同时，报告对股市和全市场流动性进行了详细跟踪，包括资金流动、利率变化、外汇波动等指标。

主要观点

• 货币政策保持稳健中性：中美贸易摩擦对中国经济影响有限，无需实施宽松货币政策对冲。此外，防范金融风险和推进去杠杆是当前政策重点，因此央行将继续维持稳健中性的货币政策立场。
• 二季度流动性回归中性：在避险情绪缓和、经济悲观预期修复和资管新规正式稿出台的推动下，预计二季度流动性将由一季度的边际缓和状态回归中性。
• 利率走势与流动性变化：一季度利率持续下行，银行间市场流动性边际缓和。二季度预计利率将保持稳定，流动性趋于中性。
• 股市流动性收紧：A股两融融资余额下滑，市场情绪偏弱，投资者情绪谨慎，资金流出明显。

关键信息

一、中美贸易摩擦影响分析

• 美国对华贸易保护措施影响有限，若目标产品总规模为500亿美元，最多导致中国贸易顺差减少125-188亿美元，对名义GDP影响约0.1%-0.15%。
• 若贸易保护规模增至1000亿美元，影响中国名义GDP约0.21%-0.32%。
• 短期影响非常有限，无需实施宽松货币政策对冲。

二、股市流动性跟踪

2.1 一级市场与二级市场资金流动

• IPO融资：上周资金净流出3亿元，前一周净流出24亿元。
• 重要股东增减持：上周净减持2亿元，其中房地产板块增持0.41亿元。
• 新发基金：上周新发股票型+混合型基金为49.8亿份，前一周为85.1亿份。
• 融资余额：上周为9927.20亿元，前一周为9956.60亿元，资金流出29.4亿元。
• 陆港通资金流入：上周陆港通净流入43亿元，前一周为63亿元。
• 交易费用：上周为31亿元，前一周为51亿元。
• 融资交易占比：上周为8.4%，前一周为8.8%。
• 日度换手率：上周为0.7%，前一周为0.8%。
• 机构资金流向：上周机构挂单卖出189亿元。
• 限售股解禁：本周预计解禁市值416亿元，未来两周解禁名单详见表1。

2.2 QFII与RQFII净额变化

• QFII净额：3月增加13亿元，2月增加132亿元。
• RQFII净额：3月增加30亿元，2月增加20亿元。

三、全市场流动性跟踪——“量”

3.1 基础货币投放

• 上周公开市场净回笼100亿元，3月基础货币投放2148亿元，环比减少8524亿元。
• 基础货币投放主要由逆回购、国库现金定存和MLF操作构成。

3.2 信用货币派生

• 2月M1同比增速8.50%，M2同比增速8.80%。
• 新增社融11736亿元，环比减少18861亿元。
• 金融机构新增人民币贷款8393亿元，环比减少20607亿元。
• 居民中长期贷款新增3220亿元，环比减少2690亿元。

四、全市场流动性跟踪——“价”

4.1 货币市场利率

• 上周SHIBOR隔夜利率下调14BP，7天质押式回购加权利率下调119BP，3个月同业存单收益率上调22BP。
• 2月银行间同业拆借利率下调5BP。

4.2 国债市场利率

• 上周1年期国债收益率下调6BP，10年期国债收益率下调2BP，期限利差增加5BP。

4.3 信用债市场利率

• 上周5年期企业债收益率下降15BP，信用利差收窄17BP。

4.4 理财市场利率

• 人民币理财产品收益率（3个月）上调4BP。

4.5 票据市场贴现率

• 长三角票据贴现率下调15BP，珠三角票据贴现率下调15BP。

4.6 外汇市场汇率

• 美元兑人民币上调0.22%，人民币小幅贬值。

风险提示

• 二季度流动性与预期不符：若市场出现意外波动，流动性可能偏离预期。

图表与数据来源

• 图1至图13分别展示了IPO融资、股东增减持、基金发行、融资余额、陆港通资金、交易费用、融资交易占比、日度换手率、股指期货情绪指标、机构资金流向、限售股解禁市值等数据。
• 表1：限售股解禁名单（未来两周）
• 表2：全市场流动性跟踪——“量”：货币投放及派生
• 表3：全市流动性跟踪——“价”：资金利率及汇率

报告作者与联系人

• 分析师：
  • 戴康（S0260517120004）
  • 廖凌
  • 郑恺
  • 曹柳龙
• 联系人：
  • 陈伟斌（gfchenweibin@gf.com.cn）
  • 倪赛

投资评级说明

• 行业投资评级：
  • 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘10%以上。
  • 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘变动幅度介于-10%～+10%。
  • 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘10%以上。
• 公司投资评级：
  • 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘15%以上。
  • 谨慎增持：预期未来12个月内，股价表现强于大盘5%-15%。
  • 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘变动幅度介于-5%～+5%。
  • 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘5%以上。

联系方式