20180628-新时代证券-策略专题_三个视角看原油上涨带来的影响_7页_607kb

原油上涨带来的影响分析总结

核心内容

本文从全球经济影响、美股风险、A股市场表现三个视角，分析了原油价格上涨对资本市场的影响，结合历史数据与市场规律，提出了投资策略建议。

主要观点

1. 原油上涨并不能说明全球经济改善

• 原油价格上涨通常与工业金属价格上涨同步，但其顶点滞后于工业金属约3个月。
• 原油需求更分散，与固定资产投资关联较小，部分需求来自消费（如汽油），因此在经济下行阶段仍可能维持强势。
• 历史上，原油价格上涨往往是商品上涨的最后阶段，并不代表全球需求超预期。
• 自1970年以来，原油价格经历了6次上涨，每次上涨周期中，油价见顶最晚，说明其上涨更多是经济周期的尾声，而非经济复苏的信号。

2. 原油与美元同涨对美股带来风险

• 原油与美元指数同步上涨的历史仅出现三次：1978-1981、1998-2000、2004-2005。
• 在这种背景下，股票市场通常处于牛市末期，而债券市场则进入熊市。
• 美元走强的主因是美联储加息和美国经济增长优于其他经济体。
• 原油与美元同涨会导致全球通胀上升和货币政策收紧，最终可能引发经济滞胀，导致股市拐点。
• 美债通常在油价上涨期间表现疲软，而美股虽涨但多为末期行情。

3. 原油价格上涨对A股的影响

• A股市场中，原油上涨初期利好周期行业，后期则转向消费行业。
• 当前PPI已见顶回落，周期板块盈利预期悲观，消费板块更具防御性。
• 历史相似阶段（如2007-2008、2010-2011）中，周期行业与部分消费行业表现较好。
• 建议关注必需消费行业，如医药、农林牧渔，因其盈利稳定，受经济周期影响较小。

关键信息

• 原油价格上涨与工业金属价格上涨相关，但滞后3个月左右。
• 油价与美元同涨时，股市多为牛市末期，债市进入熊市。
• A股历史规律显示，原油上涨初期利好周期，后期利好消费。
• 当前经济环境中，PPI已见顶回落，周期板块预期悲观，消费板块更具吸引力。
• 原油上涨可能伴随全球通胀上升与货币政策收紧，对全球经济和股市构成压力。

风险提示

• 宏观经济超预期下行是主要风险。
• 原油上涨可能引发股市调整与债市承压。
• 建议投资者关注消费板块的防御性，并警惕周期板块的盈利下滑。

图表目录

• 图1：70年代以来原油价格与CRB现货指数走势
• 图2：原油与美元同步上涨的时间
• 图3：标普500（对数）与10年期国债走势
• 图4：美国GDP、联邦基金目标利率走势
• 图5：世界主要经济体CPI走势
• 图6：原油价格、工业增加值与通胀走势
• 图7：2007-2008年行业涨跌幅排名
• 图8：2010-2011年行业涨跌幅排名

投资策略建议

• 短期关注周期行业：如采掘、有色金属等，受益于油价上涨。
• 长期关注消费行业：如医药、农林牧渔，盈利稳定，具有防御性。
• 警惕宏观经济下行风险：油价上涨可能预示经济周期尾声，需防范市场调整。

分析师信息

• 樊继拓，新时代证券策略首席分析师，拥有5年宏观策略研究经验，曾就职于期货公司和券商研究所。
• 投资建议基于行业评级体系，包括推荐、中性、回避，以及公司评级体系，包括强烈推荐、推荐、中性、回避。

投资评级说明

• 行业评级：

  • 推荐：行业指数强于市场基准。
  • 中性：行业指数与市场基准持平。
  • 回避：行业指数弱于市场基准。

• 市场基准指数：沪深300指数。

• 公司评级：

  • 强烈推荐：公司股价超越平均回报20%以上。
  • 推荐：公司股价超越平均回报10%-20%。
  • 中性：公司股价与平均回报相当。
  • 回避：公司股价低于平均回报10%以下。

估值与分析局限性

• 本报告基于一定假设，不同假设可能导致分析结果差异。
• 估值方法和模型存在局限，不保证证券价格会达到预期。

免责声明

• 本报告仅供参考，不构成投资建议。
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