20180628-东吴证券-固收深度报告_赛程过半_7月流动性怎么看__10页_607kb

报告摘要

2018年7月，中国金融市场流动性面临多重因素影响，包括财政存款上缴、M0变动、准备金缴纳以及央行公开市场操作。整体来看，流动性仍以“削峰填谷”为主基调，央行将通过适度宽松的政策工具缓解市场压力。

外汇占款影响有限：外汇占款规模在2018年5月为215,118亿元，环比变化幅度较小，走势平稳。人民币汇率虽受美元走强影响有所贬值，但外汇占款不会大幅波动，对流动性影响有限，非主要因素。
财政存款上缴冲击流动性：7月为财政存款上缴高峰，预计上缴量将达8,000亿元，高于往年均值但低于2017年同期水平。地方债发行节奏加快也加剧了财政存款的上缴压力。
M0小幅回流，冲击不大：M0在年中4-9月波动稳定，预计7月M0投放量为350亿元，对流动性冲击较小。
准备金缴纳压力有限：7月新增存款（扣除非银行业金融机构）预计为1,000亿元，存款准备金率在15%-17%区间，上缴准备金约160亿元，对流动性影响不大。
公开市场操作支撑流动性：央行将通过“削峰填谷”策略，特别是MLF和逆回购工具，应对7月的流动性需求。预计7月MLF到期3,600亿元，逆回购到期5,500亿元，央行将通过操作对冲流动性缺口。
定向降准释放温和信号：6月24日定向降准实施，释放流动性，缓解市场对经济下行和贸易摩擦的担忧，支持小微企业融资和“债转股”项目，对资金面边际改善有积极作用。