基础化工行业2018半年度策略报告：围绕油价、环保和需求三个维度优选周期子行业-20180628-东兴证券-39页-3mb

基础化工行业2018半年度策略报告总结

核心内容

本报告围绕油价、环保和需求三个维度分析基础化工行业的周期性子行业投资机会，提出优选中油价时代受益行业、关注环保约束下供给收缩子行业及新材料领域。

主要观点

1. 油价中枢抬升带来投资机会

• 油价全面进入中油价时代：预计2018年油价将在60-75美元/桶区间震荡向上，受欧佩克减产和新增需求影响大于北美扩产，而北美页岩油因成本高企缺乏扩产动力。
• 上下游一体化油公司直接受益：中国石化因产业链完整，业绩有望显著提升，推荐关注其作为核心标的。
• 天然气与原油联动：我国天然气价格与原油关联度高，预计未来需求将快速增长，推荐关注天然气产业链。
• 煤化工受益于油价上涨：煤化工企业毛利率与油煤比价呈正向相关，推荐华鲁恒升、鲁西化工、华谊集团等，建议关注阳煤化工。

2. 环保政策推动行业景气周期延长

• 长江大保护和退城入园全面铺开：长江沿岸1公里内企业需搬迁，环保税开征标志着环保执法常态化，推动行业供给收缩。
• 环保强约束子行业：染料、磷矿石等子行业受环保影响较大，供给端收缩明显，推荐浙江龙盛、兴发集团、新洋丰，建议关注闰土股份。
• 棉花种植面积下滑：2018年全国棉花种植面积同比下降4.43%，预计未来两年供应趋紧，推动粘胶价格回暖。
• 粘胶行业盈利改善：当前粘胶价差处于历史底部，预计未来两年新增产能有限，棉花涨价将带动替代需求，推荐三友化工、中泰化学，建议关注澳洋科技、南京化纤。

3. 新材料板块重点推荐电子化学品

• 政策与资本助力：电子化学品产业转移和进口替代加速，推荐鼎龙股份、广信材料。
• 液晶材料国产化需求迫切：国内液晶材料国产化率仅22%，未来提升空间大，推荐飞凯材料、诚志股份。

关键信息

油价与化工行业

• 油价上涨：预计2018年油价震荡上行，带动化工品成本上升。
• 需求支撑：2019年大炼化装置集中投产后，下游需求将爆发，限制油价过度上涨。
• 煤化工优势：煤价与油价背离，煤化工相对成本优势明显，推荐关注华鲁恒升、鲁西化工等。

环保政策影响

• 长江大保护：11个省市全面执行环保政策，推动化工企业搬迁改造。
• 环保税与限产：环保税开征和限产政策将限制行业新增供给，提升景气度。
• 染料与磷矿石：环保政策导致中小型企业关停，行业集中度提升，推荐浙江龙盛、兴发集团、新洋丰等。

醋酸与粘胶

• 醋酸需求增长：PTA复产和新增产能带动醋酸需求增长，预计未来两年持续景气。
• 粘胶价格回暖：棉花价格支撑下，粘胶需求增加，预计未来两年新增产能有限，价格有望回升。

新材料趋势

• 电子化学品：受益于产业转移和进口替代，推荐鼎龙股份、广信材料。
• 液晶材料：国内需求增长，国产化率低，推荐飞凯材料、诚志股份。

风险提示

• 行业去产能进度不及预期
• 环保政策执行力度不及预期
• 龙头企业开工率不及预期
• 原材料及产成品价格大幅波动

推荐标的

行业数据概览

附录

• 图表目录：包括石油需求、油价走势、天然气价格、煤化工毛利率、长江经济带覆盖范围、各省环保行动、资产负债率、在建工程、产能分布、库存消费比等。
• 表格目录：包括煤化工盈利预测、各省环保措施、棉花种植面积、供需预测、粘胶盈利测算、上市公司产能弹性等。