20180628-东兴证券-基础化工行业2018半年度策略报告_围绕油价_环保和需求三个维度优选周期子行业_39页_3mb

基础化工行业2018半年度策略报告总结

核心内容

本报告从油价、环保、需求三个维度出发，分析基础化工行业的投资机会，重点推荐与油价中枢抬升、环保政策收紧、需求向好的相关子行业。

主要观点

1. 油价中枢抬升带来投资机会

• 油价进入中油价时代：预计2018年油价将在60-75美元/桶区间震荡向上，主要受欧佩克减产和新增需求影响，北美页岩油扩产动力不足。
• 受益子行业：
  • 上下游一体化的石油石化工司（如中国石化）。
  • 天然气和煤化工板块，因成本支撑和需求增长，有望联动受益。
• 推荐公司：
  • 中国石化：全产业链布局，业绩确定性高。
  • 华鲁恒升、鲁西化工、华谊集团：煤化工板块受益于油价上涨，具备产能和成本优势。

2. 环保持续发酵，周期景气延长

• 长江大保护和退城入园：环保政策全面实施，长江沿岸及重点地区化工企业面临搬迁改造，供给收缩明显。
• 资本开支低迷：化工行业整体资本开支处于低位，新增供给有限，周期景气有望延续。
• 受益子行业：
  • 染料：环保限产导致供给收缩，行业集中度提升，价格弹性增强。
  • 磷矿石：环保和政策限制下，供给将长期收紧，带动磷肥价格上涨。
  • 粘胶短纤：受棉花价格上涨支撑，替代需求增加，行业有望回暖。
• 推荐公司：
  • 浙江龙盛、闰土股份：染料行业龙头，受益于环保限产。
  • 兴发集团、新洋丰：磷矿石行业，具备资源和产能优势。
  • 三友化工、中泰化学：粘胶短纤行业，有望受益于棉花涨价和环保政策。

3. 新材料板块：重点关注电子化学品

• 政策与资本推动：电子化学品受益于产业转移和进口替代，尤其是半导体和PCB行业。
• 推荐公司：
  • 鼎龙股份、广信材料：电子化学品领域，具备技术优势和增长潜力。
  • 飞凯材料、诚志股份：液晶材料国产化需求迫切，前景广阔。

4. 醋酸行业景气持续

• 需求增长：PTA等下游行业新增及复产产能推动醋酸需求上升。
• 供应趋紧：未来两年新增产能有限，国内供应受限，价格有望持续上涨。
• 推荐公司：
  • 华鲁恒升、华谊集团：具备较大产能弹性，受益于需求增长和供应收紧。

关键信息

油价影响路径

• 成本支撑：油价上涨将直接影响化工品成本。
• 库存收益：油价波动将导致下游企业库存减值或回转。
• 竞争路线：油价上涨将增强以煤炭等原料路线替代石油路线的化工品竞争力。

环保影响路径

• 供给收缩：长江大保护、退城入园政策将导致化工企业搬迁，供给减少。
• 行业集中度提升：环保压力下，中小型企业关停，行业集中度向龙头企业集中。

醋酸行业数据

• 国内产能：865万吨（2018年）。
• 新增产能：未来两年仅5万吨和20万吨。
• PTA需求带动：预计2018-2020年新增PTA产能1430万吨，带动醋酸需求约55万吨。

棉花与粘胶关系

• 棉花种植面积下滑：2018年预计种植面积4217.53万亩，同比下降4.43%。
• 库存消费比下降：预计18/19年度库存消费比降至2012年以来最低。
• 粘胶替代需求：棉花涨价将推动粘胶替代，缓解供应压力。

风险提示

• 行业去产能进度不及预期。
• 环保政策执行力度不足。
• 龙头企业开工率不及预期。
• 原材料及产成品价格大幅波动。

推荐公司汇总

行业数据概览

• 股票家数：284家，占比8.07%。
• 行业市值：20062.87亿元，占比3.59%。
• 行业平均市盈率：23.86。
• 市场平均市盈率：15.95。

行业趋势展望

• 油价：预计2018年维持震荡向上，长期中枢抬升。
• 环保：政策持续发酵，供给收缩，行业集中度提升。
• 需求：部分子行业（如醋酸、粘胶、电子化学品）需求强劲，景气有望持续。
• 新材料：电子化学品和液晶材料受益于产业转移和国产化需求。

总结

2018年基础化工行业在油价上涨、环保趋严和部分子行业需求向好的背景下，整体呈现周期性景气延长的趋势。重点关注石油石化、煤化工、染料、磷矿石、粘胶、醋酸、电子化学品等子行业，推荐中国石化、华鲁恒升、鲁西化工、华谊集团、浙江龙盛、兴发集团、新洋丰、三友化工、中泰化学、鼎龙股份、广信材料等公司，建议关注闰土股份、阳煤化工、澳洋科技、南京化纤等。