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煌上煌（002695）2021年3月27日点评报告总结

核心内容概述

煌上煌在2020年实现了良好的业绩增长，营收和净利润均同比增长，其中净利润增长尤为显著。公司通过门店拓展、新品开发及产业链整合等策略，持续提升市场竞争力，并计划在2021年进一步扩大规模。此外，公司完成了股票回购，即将启动股权激励计划，以增强市场信心和员工积极性。

主要观点

2020年业绩表现

• 营收增长：2020年公司实现营收24.36亿元，同比增长15.09%。
• 净利润增长：归母净利润为2.82亿元，同比增长28.04%；扣非归母净利润为2.55亿元，同比增长33.09%。
• 分产品增长：鲜货产品营收18.36亿元（同比增长13.61%），米制品营收4.34亿元（同比增长29.60%）。
• 分地区增长：江西地区营收10.24亿元（同比增长16.08%），浙江地区营收4.85亿元（同比增长32.92%），广东地区营收3.48亿元（同比增长-0.72%），其他地区营收5.79亿元（同比增长11.55%）。
• 第四季度表现：营收5.02亿元（同比增长14.24%），归母净利润0.49亿元（同比增长453.68%），扣非归母净利润0.38亿元（同比增长387.90%）。

门店拓展与新品开发

• 门店增长：2020年净增门店921家，总门店数达4,627家；2021年1-2月净增约105家，全年计划净增1,400家。
• 新品推出：推出沸腾卤新品，布局热卤市场，填补市场空白，推动业绩增长。
• 产品多元化：除卤鸭制品及米制品外，公司还拥有牛肉片、猪脚、鸡翅尖、粽子等产品，并推出子品牌“独椒戏”进行多元化布局。
• 产能扩张：公司规划五大新生产基地（重庆、陕西、浙江、山东及京津冀），提升产能，支撑2021年经营目标。

股票回购与股权激励

• 股票回购：公司按上限完成2.5亿元股票回购，成交价为22.14-24.07元/股。
• 股权激励：即将启动股权激励方案，以激发员工活力，推动公司长期发展。

产业链整合

• 供应模式：建立“公司 + 合作社 + 农户”的供应体系，共培育27个肉鸭养殖专业合作社。
• 成本控制：通过产业链纵向一体化，保障产品品质，降低原料成本。
• 市场份额：2020年公司市场份额约3.15%，较2019年提升0.55个百分点。

关键信息

投资建议

• 目标预测：预计2021-2023年公司归母净利润分别为3.56/4.58/5.76亿元，增速分别为26.33%/28.43%/25.89%。
• 估值：对应2021-2023年3月26日的P/E分别为28.28/22.02/17.49倍（市值101亿元）。

风险提示

• 食品安全风险：作为食品企业，存在食品安全方面的潜在风险。
• 开店速度不及预期：若门店拓展速度低于预期，可能影响业绩增长。

公司简介

• 成立时间：公司始创于1993年，2012年在深交所上市。
• 业务范围：专注于酱卤肉制品、佐餐凉菜快捷消费食品及米制品的研产销。
• 产品数量：产品品种已达200余个。
• 生产基地：拥有江西、广东、福建、辽宁、广西和河南六大生产基地。
• 销售网络：销售网络覆盖全国26个省市，是国内休闲卤制食品连锁企业领先品牌。

财务摘要

投资评级说明

• 股票评级：买入、增持、中性、减持，以相对于沪深300指数的涨跌幅为标准。
• 行业评级：看好、中性、看淡，以行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准。

法律声明

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