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煌上煌（002695）2021年Q1点评报告总结

核心内容概览

煌上煌在2021年第一季度实现了稳健增长，营收和净利润均有所提升，同时持续推进门店扩张和线上销售，推出员工持股计划以激发团队活力，以及通过产业链一体化策略提升成本控制能力。

主要观点

Q1业绩表现

• 营收增长：2021年第一季度，公司实现营收6.06亿元，同比增长12.12%。
• 净利润增长：归母净利润为0.67亿元，同比增长3.09%；扣非净利润为0.62亿元，同比增长3.52%。
• 增长驱动因素：持续加速拓店及推进线上销售策略，带动营收增长；但销售费用率上升5.01个百分点至18.10%，导致净利润增速低于营收增速。

门店拓展与产能建设

• 逆势开店：在疫情期间仍保持门店拓展，2020年门店总数达4,627家，2021年1-4月新增约232家，全年计划新增1,400家门店。
• 产能布局：公司已拥有8.5万吨运营产能，覆盖江西、广东、福建、辽宁、广西、河南等地，并规划建设重庆、陕西、浙江、山东及京津冀五大生产基地，以支持未来业绩增长。

产品多元化与市场拓展

• 产品拓展：除卤鸭制品和米制品外，公司还推出牛肉片、猪脚、鸡翅尖等产品，以及子品牌“独椒戏”主打猪蹄爆品。
• 市场布局：计划通过直营和加盟形式在全国范围内拓展，进一步扩大市场份额。2020年市场份额约为3.15%，正逐步缩小与行业龙头的差距。

员工激励与产业链整合

• 员工持股计划：公司于4月29日推出员工持股计划，覆盖约227名核心员工，拟以11.48元/股授予871.08万股，设定未来三年净利润增长目标。
• 产业链一体化：通过“公司+合作社+农户”的供应模式，从源头保障产品质量并降低成本，同时提升整体运营效率。

关键信息

投资建议

• 额外信息：公司预计2021-2023年归母净利润分别为3.44亿元、4.16亿元和5.11亿元，对应增速分别为21.98%、20.72%和23.01%。
• 估值：对应4月29日的估值分别为28.63倍、23.72倍和19.28倍（市值约99亿元）。
• 评级：增持。

风险提示

• 食品安全风险
• 开店速度不及预期
• 产能建设不及预期

财务摘要

营收与净利润

每股收益（元）

估值比率

财务费用与毛利率

公司简介

煌上煌成立于1993年，2012年在深交所上市，专注于酱卤肉制品、佐餐凉菜快捷消费食品及米制品的研产销，产品种类已达200余个，覆盖全国26个省市，是国内领先的现代化休闲卤制食品连锁企业。

相关报告

• 《煌上煌：年报业绩增长28%，领跑卤制品行业》2021.03.27
• 《煌上煌深度报告：酱卤辣上瘾，成长大空间》2020.11.29

投资评级说明

• 买入：证券相对于沪深300指数涨幅超过20%
• 增持：证券相对于沪深300指数涨幅在10%~20%之间
• 中性：证券相对于沪深300指数涨幅在-10%~10%之间
• 减持：证券相对于沪深300指数涨幅低于-10%

行业投资评级说明

• 看好：行业指数相对于沪深300指数涨幅超过10%
• 中性：行业指数相对于沪深300指数涨幅在-10%~10%之间
• 看淡：行业指数相对于沪深300指数涨幅低于-10%

法律声明

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