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消费场景恢复，看好公司下半年加速发展

核心内容概述

本报告分析了煌上煌公司在2021年下半年的业务发展与财务表现，认为随着消费场景的逐步恢复，公司有望加速发展，维持“增持”评级。报告重点围绕门店扩张、成本控制、新品推广、渠道优化及财务预测等方面展开。

主要观点

1. 门店扩张持续推进

• 2021年上半年新增约450家门店，全年计划新开1400家，下半年开店速度有望加快。
• 新店布局以综合体和社区店为主，江浙沪川为优先发展区域，计划在2-3年内开设2000家门店。
• 通过“$1 + N$”模式提升单店销售额，2021年销售额中有4-5亿元来自新零售渠道。

2. 成本控制与毛利率提升

• 公司通过战略采购制度，在原材料价格低位时大量储备，有效降低采购成本。
• 采购价格低于同行，毛利率高于同行，且原材料价格仍在底部运行，为战略储备提供机会。
• 预计2021年上半年毛利率稳中有升。

3. 新品与多品牌发展

• 独椒戏品牌在南昌表现良好，计划明年在深圳开放加盟。
• 真老老品牌2021年收入已达到4亿元，预计全年达6亿元。
• 沸腾卤品牌在云贵川及北方地区门店达500多家，预计全年扩展至1000家。

4. 渠道优化与利润率提升

• 优化电商线上渠道，加强团购经销商等线下渠道拓展。
• 提升定制业务招商水平，实现利润率和净利润的改善。

5. 股权激励与盈利预测

• 股权激励计划即将完成，摊销费用减少，公司下半年将全力完成20%的摊销前净利润增长目标。
• 2021-2023年收入预测分别为29.60亿元、35.54亿元、42.46亿元，同比增长分别为22%、20%、20%。
• 归母净利润预测分别为3.39亿元、4.06亿元、4.91亿元，同比增长分别为20%、20%、21%。
• 当前股价对应2021-2023年PE分别为22倍、19倍、15倍，维持“增持”评级。

关键信息

财务数据预测

财务指标

风险提示

• 产能投放不及预期
• 门店表现不及预期
• 店铺扩张速度受阻
• 食品安全问题

投资评级标准

• 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上
• 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间
• 中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间
• 减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间
• 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下

市场数据

基础数据

结论

公司凭借持续的门店扩张、有效的成本控制、多品牌战略推进及渠道优化，展现出较强的市场竞争力和发展潜力。在消费场景逐步恢复的背景下，公司有望实现业绩的稳步增长，维持“增持”评级。