20121030-宏源证券-煌上煌-002695.SZ-城市家庭的第二厨房_16页_816kb

煌上煌公司调研报告总结

核心内容

煌上煌是一家以快捷消费食品为主营业务的公司，其市场定位为“家庭的第二厨房”，通过连锁经营和产品多元化策略，致力于扩大市场份额和提升品牌影响力。公司主要产品包括酱卤肉制品和佐餐凉菜，同时积极拓展包装食品市场，主打“皇禽”品牌，目标市场涵盖家庭消费、礼品特产和时尚休闲消费。

主要观点

• 市场定位明确：公司明确将快捷消费食品定位于家庭的第二厨房，贴近本地口味，满足家庭多样化需求。
• 连锁经营战略：通过直营门店树立品牌形象，通过加盟门店进行渠道扩张，加盟商前期投入小，回收周期短。
• 门店扩张计划：预计2012至2015年门店总数将分别达到2088家、2600家、3380家和4394家，年增长率分别为16%、25%、30%和30%。
• 包装食品潜力：公司“皇禽”牌包装食品具有较高的市场占有率，预计2012-2014年收入复合增速超过50%。
• 盈利预测：预计公司2012-2014年收入分别为11亿、14.1亿和18.9亿，净利润分别为1.1亿、1.6亿和2.1亿，EPS分别为0.89、1.29和1.76元，对应PE分别为27倍、19倍和14倍。
• 投资建议：给予公司6个月目标价30元，对应2013年PE为23倍，建议增持。
• 风险提示：主要风险包括食品安全风险和渠道管理低于市场预期。

关键信息

门店经营情况

• 公司门店分为直营和加盟两种形式，截至2012年年中，直营店76家，加盟店1815家，合计1891家。
• 直营门店集中在江西地区，特别是南昌市。
• 加盟门店覆盖全国14个省或直辖市、68个地级市，公司在江西、广东、福建市场占据领先地位。
• 公司计划在未来三年内新建100多家直营门店，重点发展江西、广东、福建等省份及周边城市，逐步向华中及中西部地区扩展。

产品与市场

• 快捷消费食品：包括酱卤肉制品和佐餐凉菜，产品种类丰富，覆盖肉类、水产、蔬菜、豆制品等。
• 包装食品：以“皇禽”品牌为主，主打酱鸭产品，已被认定为“中国驰名商标”，在江西省内具有良好的品牌形象和消费者口碑。
• 价格策略：产品定价亲民，有利于消费者重复购买，符合公司“家庭第二厨房”的战略定位。

质量控制

• 公司建立了完善的食品安全控制制度，涵盖采购、生产、运输和销售环节，确保产品安全。
• 实行“每日报量、按需生产、每日物流配送”的业务模式，强化现场督导，降低食品安全风险。

管理与支持

• 公司制定了完善的加盟商管理制度，包括店面选址、形象管理、人员培训、产品质量、信息系统和门店监督等。
• 为加盟商提供信息系统终端、培训支持和不定期现场协助，提升加盟商运营效率。
• 通过星级评定制度，激励加盟商多开店、做大做强，提升公司市场占有率。

超募资金使用

• 信息化建设：计划使用4000万元用于信息化项目，包括门店电子秤、网络设备和信息化平台建设。
• 归还银行借款：计划使用6000万元归还银行借款，优化财务结构。
• 生产基地建设：拟投资建设西北生产基地，预计投入资金1亿元。
• 对外扩张：寻求合适的标的进行对外扩张，扩大生产经营规模。

财务预测

财务指标预测

投资建议

• 目标价：6个月目标价30元，对应2013年PE为23倍。
• 建议：建议增持，基于公司清晰的市场定位、稳定的门店经营和包装食品的增长潜力。

风险提示

1. 食品安全风险：由于产品工艺复杂，存在一定的食品安全风险。
2. 渠道管理风险：尽管加盟店数量众多，但渠道管理可能低于市场预期。

结论

煌上煌通过精准的市场定位和有效的连锁经营策略，实现了快速的市场扩张和稳定的收入增长。公司积极拓展包装食品市场，提升品牌形象，预计未来几年收入和净利润将保持较高增速。尽管存在一定的风险，但公司完善的管理制度和市场策略为其发展提供了坚实保障。综合来看，公司具备良好的成长性和投资价值，建议投资者增持。