20250901-东方金诚-利率债周报_上周债市_一波三折_整体走势偏弱_12页_2mb

债市周报分析总结（2025年9月1日）

上周债市呈现“一波三折”走势，整体偏弱。8月25日至29日，资金面转松致利率债短期收益率下行，市场回暖；但受股市强势反弹、风险偏好提升影响，债市于30日承压下行。长端收益率进一步上行，长债曲线陡峭化趋势延续，短端利率受央行流动性呵护小幅下行。综合判断，债市未来一周预计延续震荡下行走势，10年期国债收益率将在1.75%-1.80%区间波动。

市场回顾要点：

• 债市波动剧烈：工作日初因资金面改善及股债跷跷板效应减弱回暖，随后在股市走强下承压，但周五央行流动性操作修复市场情绪。
• 一级市场发行量显著减少，净融资额为负，反映发行环境偏紧；二级市场利率债认购热度较高，尤其地方债倍数显著提升。
• 核心因素分析：
  • 资金面：月初资金宽松，央行净回笼以维持流动性平衡，预计本周维持均衡状态。
  • 基本面：8月制造业PMI回升仍处收缩区间，服务业PMI边际改善。经济复苏节奏分化或降低债市支撑力度。
  • 风险偏好：股市强势运行削弱债市吸引力，债股跷跷板效应持续，资金轮动或加剧债市波动。

实体经济观察：
生产端数据偏弱（如高炉、钢铁开工率下降），消费端商品房成交面积小幅回升，显示内需恢复尚不稳定；制造业价格压力与服务业旺季对冲，整体呈现中性偏弱格局。

流动性视角：
央行公开市场操作以净回笼为主，银行间市场杠杆率与质押回购利率均下行，流动性继续保持均衡状态。

未来展望：
基本面未现系统性恶化，但资金面边际偏紧与情绪面风险偏好抬升形成压制。预计债市将于震荡中下行，密切关注PMI数据、央行操作动向及股市表现。

附注：报告由东方金诚研究发展部发布，核心内容用于利率债走势分析与市场判断。