油脂年报：一波三折，柳暗花明-20210104-迈科期货-10页_1mb

油脂市场2020年回顾与2021年展望总结

核心内容概述

2020年全球油脂市场经历了一波三折的行情，主要受到新冠疫情、国际政策、天气因素以及供需变化的影响。年初由于印尼干旱和B30政策的炒作，市场看涨情绪高涨，但新冠疫情的暴发导致全球植物油价格大幅下滑。随着疫情缓解，需求回暖和供应端减产共同推动油脂价格在下半年强势回升。2021年一季度，油脂市场仍存在较强的支撑因素，但随着这些因素逐渐减弱，市场可能面临回调和空头布局的机会。

主要观点

2020年油脂市场回顾

• 行情波动大：全年油脂价格波动剧烈，受疫情、政策、天气及全球供需影响。
• 疫情主导市场：新冠疫情对油脂市场的影响贯穿全年，初期抑制需求，后期因供应受阻而推动价格上涨。
• 豆油强势反弹：2020年下半年，豆油价格因全球大豆供应收紧、国内需求恢复及成本端支撑而大幅上涨，创历史新高。
• 棕榈油V型反转：棕榈油在2020年经历暴跌后反弹，主要受产量去库存、需求回升及全球流动性宽松影响。
• 菜籽油价格重心上移：菜籽油因中加贸易受限，进口利润走高，价格重心上移，但存在替代品和供需缺口的不确定性。

关键信息

豆油

• 全球供应情况：
  • 美国大豆播种面积和产量均上升，出口需求强劲，美豆价格创六年半新高。
  • 巴西大豆种植面积和产量均增长，中国积极采购，推动全球大豆价格上涨。
• 国内供应情况：
  • 2020年1-11月进口大豆9280.3万吨，同比增加17.52%。
  • 2020年1-11月进口豆油89.38万吨，同比增加17.42%。
• 国内消费情况：
  • 2020年1-11月全国大豆压榨量达8678.522万吨，同比增加14.42%。
  • 压榨产能增长0.1%，预计2021年将进一步扩大至1.7226亿吨。
• 2021年展望：
  • 一季度支撑较强，主要逻辑包括：豆油去库存未完结、南美天气炒作未结束、棕榈油低库存难以快速重建、孟晚舟案件进展缓慢。
  • 后续支撑因素将逐渐减弱，市场情绪可能松动，下半年累库开启，看空情绪增强。

棕榈油

• 国际供需情况：
  • 马来西亚和印尼棕榈油产量占全球90%以上，2020年产量虽有下降，但去库存作用显著。
  • 2020年1-11月马来棕榈油产量1780万吨，印尼4300万吨，均较去年同期略有下降。
• 国内供需情况：
  • 2020年1-11月棕榈油进口量563万吨，同比减少16.59%。
  • 食用棕榈油库存降至29.05万吨，随后缓慢回升至57.91万吨。
• 2021年展望：
  • 产地季节性减产及去库存预计持续至明年第一季度，国内棕榈油价格偏强。
  • 随着产量恢复，棕榈油价格可能由强转弱，形成“先强后弱、近高远低”的价差结构。
  • 棕榈油价格走势受印尼产量恢复、疫情反复及马印价差影响较大。

菜籽油

• 国内供需情况：
  • 国产油菜籽产量稳步提升，2020年长江流域播种面积稳中有增。
  • 加拿大是主要供应国，中加关系紧张导致进口受限，菜籽及菜油价格走高。
• 2021年展望：
  • 菜籽油价格继续受豆棕走势影响，进口利润走高限制了价格下跌空间。
  • 孟晚舟案件可能影响中加贸易关系，进而影响菜油价格走势。
  • 菜油供需缺口可能被替代品缓解，但中加关系及案件进展仍是关键变量。

2021年油脂市场策略建议

• 一季度策略：以回调逢低做多为主，关注豆油去库存、南美天气炒作、棕榈油低库存及孟晚舟案件进展。
• 后续策略：随着支撑因素减弱，逐步布局高位空单，关注油脂累库及价格回落风险。
• 价差策略：
  • 长线豆棕价差及油粕比持偏空观点。
  • 各品种价格走势可能呈现轮动特征，需结合题材进行阶段性操作。

不确定性因素

• 豆油：南美天气、收储节奏、豆粕需求。
• 棕榈油：产量恢复速度、疫情反复、需求不确定性。
• 菜油：中加关系、孟晚舟案件进展、替代品使用情况。

风险提示

• 东南亚棕榈油复产情况。
• 全球疫情发展对需求的影响。
• 国内养殖业及豆粕需求恢复情况。
• 孟晚舟案件进展对中加贸易的冲击。

总结

2021年油脂市场将面临从支撑转为压力的阶段性变化，一季度仍有望维持偏强格局，但后续随着供应恢复及需求疲软，市场或将进入调整期。三大油脂（豆油、棕榈油、菜籽油）价格走势相互关联，不确定性较高，需密切关注政策、天气、疫情及国际关系等多重因素对市场的综合影响。