20211225-华泰期货-商品策略周报_欧洲能源危机一波三折_整体商品趋势仍未明朗_17页_1mb

欧洲能源危机与商品市场分析总结

核心内容

欧洲能源危机近期出现波动，气温下降、天然气短缺、风力减弱及核电中断等多重因素导致电价一度飙升至历史高位。然而，随着天然气供应增加及交易所限制市场投机行为，电价有所回落，能源危机出现缓解迹象。

国内稳增长政策持续发力，财政部提前下达2022年新增专项债务限额1.46万亿元，预计明年一季度基建投资将明显发力。同时，多个三、四线城市出台购房补贴政策，以提振房地产市场。新能源相关投资长期将利好有色板块需求。

主要观点

• 欧洲能源危机：短期因素导致电价高企，促使部分铝冶炼企业减产，但随着天然气供应恢复及政策干预，危机有所缓解。
• 国内政策支持：专项债提前发行及购房补贴政策显示政策底已出现，但“经济底”尚未确认，内需型工业品仍需观察。
• 商品市场策略：农产品（如大豆、豆粕）建议逢低做多；工业品和贵金属保持中性。
• 外需型工业品：铜、镍等金属因新能源政策支持，长期需求预期向好。
• 农产品通胀逻辑：受气候异常及生产成本上升影响，农产品价格有望上行。

关键信息

欧洲能源危机

• 电价波动：因能源短缺，电价一度达到历史高点，但随后因天然气供应增加及交易所干预有所回落。
• 企业减产：法国敦刻尔克铝业公司削减约3%产能，罗马尼亚和黑山铝企也相继减产。
• 天然气供应：12月22日交易所上调天然气期货保证金，海上邮轮运输天然气显著增加，英国天然气期货价格三日大跌超40%。

国内政策与市场

• 专项债提前下达：2022年新增专项债务限额1.46万亿元，预计一季度发行使用，叠加今年未使用的部分，将推动基建投资发力。
• 房地产政策：近一个月至少25个地方出台购房补贴政策，主要集中在三、四线城市，以人才和新市民补贴为主。
• 新能源投资：政策鼓励新能源相关投资，将长期提振有色板块需求。

商品市场策略

• 农产品：建议逢低做多，主要因气候异常、生产成本上升及通胀传导。
• 工业品与贵金属：保持中性，需等待政策底与经济底确认信号。
• 外需型工业品：铜、镍等金属因新能源政策支持，长期需求改善预期明确。

市场风险

• 地缘政治风险：包括中美博弈、台海局势等。
• 全球疫情风险：境外疫情升级可能对原油价格造成调整压力。
• 中国抑制商品过热：可能影响商品市场走势。
• 通胀压力：印度禁止农产品期货交易一年，反映其通胀压力加剧。

市场要闻

1. LPR下调：1年期LPR下调至3.80%，5年期以上LPR维持4.65%不变。
2. 疫情防控措施：国家卫健委出台元旦春节期间疫情防控方案，限制中高风险地区人员出行。
3. 房地产政策：央行与银保监会联合发文支持房地产企业风险处置项目的兼并收购。
4. 欧洲封锁措施：荷兰、德国、奥地利、法国等国加强旅行限制，应对疫情及能源危机。
5. RCEP生效：2022年1月1日正式生效，推动东亚经济一体化，但对出口短期提振有限。

商品市场数据观察

• 价格变动：各板块及品种价格出现波动，部分商品价格因能源危机、政策调整等因素显著变化。
• 流动性变动：成交量和持仓量指数化数据反映市场活跃度，部分商品成交量和持仓量出现明显变化。
• 价格与成交量/持仓量关系：价格变动与成交量、持仓量存在一定的相关性，需结合分析。

宏观高频因子跟踪

经济增长

• 黑色金属及建材：螺纹钢、热卷、铁矿石、焦炭等库存数据反映市场供需变化。
• 能源化工：乙二醇、橡胶、甲醇、沥青、铜、锌等库存数据变化影响价格走势。
• 农产品：大豆、豆粕、豆油、棕榈油、棉花、食糖等库存数据反映供需状况。

通胀

• 农产品价格：农产品批发价格指数及猪肉、仔猪等价格数据反映通胀压力。
• 外汇：美元兑人民币中间价及美元指数变动影响商品价格走势。

投资咨询业务资格

• 研究员：侯峻、蔡劭立、彭鑫、高聪
• 从业资格号：F3024428、F3063489、F3066607、F3063338
• 投资咨询号：Z0013950、Z0014617

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