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促基建政策暖风频吹，传统基建或将受益总结

核心内容

2022年6月29日，国务院常务会议提出加大基础设施投资力度，重点通过政策性、开发性金融工具支持重大项目建设，扩大有效投资、促进就业和消费。同时，部署以工代赈政策，拓展就业岗位，带动农民工等群体增收。传统基建板块因此受到政策支持，成为当前投资关注的热点。

主要观点

• 政策支持显著：国常会明确支持传统基建，包括交通、水利、能源、信息科技、物流、城市基础设施、农业农村基础设施和国家安全基础设施等八大领域。同时，通过发行金融债券等方式筹集资金，用于补充重大项目资本金。
• 以工代赈重点在交通：政府投资重点工程将优先采用以工代赈方式，尤其在交通运输行业，通过加大补短板投资，带动就业和消费。
• 传统基建具备逆周期调节属性：在经济下行时期，基础设施投资能有效稳定经济增长，历史上两次大规模基建投资分别发生在2008年金融危机和2012年经济放缓阶段，均对市场产生积极影响。
• 受益板块明确：建筑装饰、水泥和工程机械板块在过往经济下行阶段均取得超额收益，未来有望在政策推动下再次受益。

关键信息

政策背景与举措

• 国务院常务会议提出支持重大项目建设，运用政策性、开发性金融工具筹集3000亿元资金。
• 金融工具重点投向五大基础设施领域：
  • 交通水利能源等网络型基础设施
  • 信息科技物流等产业升级基础设施
  • 地下管廊等城市基础设施
  • 高标准农田等农业农村基础设施
  • 国家安全基础设施
• 鼓励发行CMBS或类REITs等不动产类资产支持证券，增强存量资产流动性。
• 提高政府工程进度款支付比例至已完成工程价款的80%。

基建投资的逆周期属性

• 2004年以来，我国经历了两次基建投资快速增长阶段：
  • 2008年金融危机期间，基建投资增速从0%上升至25.6%。
  • 2012年经济下行时，基建投资增速接近50%。
• 基建投资在经济低迷时成为稳定增长的重要手段。

建筑装饰、水泥和工程机械板块表现

• 建筑装饰板块在2008年和2012年分别取得9%和5.6%的超额收益。
• 水泥板块在2008年后取得7%的超额收益。
• 工程机械板块在2008年后取得16%的超额收益。
• 预计2022年经济下行压力下，传统基建板块将再次受益。

风险提示

• 经济超预期波动：若经济复苏速度超出预期，可能影响基建投资节奏。
• 疫情反复风险：疫情可能对项目实施和施工进度造成影响。
• 市场反应不及预期：政策利好可能未能及时反映在市场表现上。

数据与图表说明

• 图表1：中央财经委员会第十一次会议明确的五大基础设施领域。
• 图表2：中国与美国交通基础设施建设总量对比。
• 图表3：中国与发达国家交通基础设施建设人均拥有量对比。
• 图表4：政策层面支持传统基建的文件与措施。
• 图表5：基础设施建设在逆周期调节中的作用。
• 图表6-9：2008年和2012年后建筑装饰、水泥、工程机械板块超额收益表现。

分析师信息

• 分析师：张晓春
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