建筑行业3月动态报告：政策暖风频吹，推荐基建和房建产业链-20190331-银河证券-17页_1mb

建筑行业动态报告总结

核心内容概述

2019年3月的建筑行业动态报告指出，当前建筑行业面临宏观经济增速放缓、固定资产投资增速回落、城市化率增速放缓以及人口老龄化带来的挑战。然而，政策支持和行业结构优化为建筑行业提供了新的发展机遇，尤其是基建和房建产业链。

主要观点

政策支持与投资前景

• 政策暖风频吹：国务院常务会议提出加大基建补短板力度，2018年10月发布的《意见》强调基建投资的必要性，以确保经济运行在合理区间。
• 资金保障：基建投资获得政策支持，货币端和信用端均有所改善，地方政府平台的合理融资需求得到保障。
• 经济下行压力：中美贸易战、固定资产投资增速下行等因素导致经济下行压力加大，政府将基建作为稳经济的重要抓手。
• 2019年投资展望：发改委发布的《展望》预计2019年我国基建投资将保持中速增长，房建行业景气度有望回升。

行业结构与投资建议

• 行业集中度提升：2013年以来，建筑行业龙头优势明显，市场占有率逐步提高，行业集中度持续提升。
• 推荐基建产业链：基建央企和地方国企将受益于基建投资回升，推荐施工端公司如中国铁建、中国中铁、中国交建、中国建筑等。
• 关注房建及后地产产业链：房屋新开工面积增速高，销售面积增速或筑底回升，建议关注房建行业及后地产产业链，推荐中国建筑、龙元建设、上海建工、金螳螂等公司。

关键信息

行业现状

• 建筑业是国民经济的支柱产业：建筑业总产值占GDP的26.11%，与固定资产投资增速高度相关。
• 需求减弱：建筑业整体需求减弱，大周期下行，子行业分化较大。
• 估值合理：目前我国建筑企业估值与国际成熟市场相当，但比港股略高，处于历史中低位，仍有提升空间。

财务表现

• 资产负债率较高：截至2018年第三季度，建筑行业资产负债率为76.57%，经营性现金流较差。
• 应收账款问题：行业应收账款占营业收入比例上升，回款难问题凸显。
• 业绩增速放缓：2018年前三季度建筑行业营业收入和归母净利润同比增速均有所放缓。

行业挑战与改革方向

• 主要问题：工程建设组织方式落后、企业核心竞争力不强、质量安全事故频发、工人技能素质偏低、政府监管机制不健全、市场违法违规行为较多。
• 改革建议：深化建筑体制改革，提升企业管理和效率，推动工程总承包模式，加强技术创新和信息化建设。

风险提示

1. 固定资产投资下滑；
2. 应收账款回收不及预期；
3. 贸易磋商不及预期。

重点公司估值一览

行业分析模型

波特五力分析

• 供应方：上游原材料供应商较为分散，建筑企业议价能力较强。
• 购买方：政府和企业为主要购买方，地方政府价格敏感度低，建筑企业议价能力较弱。
• 竞争者：建筑行业竞争激烈，新进入者门槛较低。
• 替代品：替代品较少，行业估值相对偏低。
• 行业集中度：行业集中度较低，但龙头企业优势明显。

杜邦分析

• ROE下降：2018年前三季度建筑行业ROE为5.28%，同比下降2.17pct。
• 总资产周转率：总资产周转率为0.46次，同比略有下降。
• 权益乘数：权益乘数为4.28，同比略微减小。
• 净利率：净利率有所提升，但总资产周转率和权益乘数下降导致ROE下降。

评级标准

• 行业评级：推荐、谨慎推荐、中性、回避。
• 公司评级：推荐、谨慎推荐、中性、回避。

联系信息

• 分析师：华立，联系方式：021-20252650，邮箱：huali@chinastock.com.cn。
• 联系人：龙天光，联系方式：021-20252646，邮箱：longtianguang_yj@chinastock.com.cn。
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