食品饮料行业2019年投资策略：消费升级和品牌集中度提升，聚焦优势龙头-20181119-西南证券-48页-3mb

食品饮料行业2019年投资策略总结

核心观点

• 长期来看，随着中国经济持续发展，居民可支配收入和生活水平提高，消费结构从总量消费向精选品牌消费转变。
• 短期来看，经济增速放缓，消费不景气，食品饮料行业整体下行，但优选龙头仍是核心逻辑。

行业回顾

2018年食品饮料板块整体回调，调味品行业表现突出，成为唯一保持增长的子板块。整体估值在年初基础上有所下降，但部分优质个股因业绩稳健录得较好涨幅。

行业分析

白酒行业

• 行业周期下行：宏观经济增速放缓，白酒需求不乐观，18Q2销量增速放缓，部分区域出现下滑。
• 价格链波动：茅台批价稳定，五粮液和国窖批价在18年二季度后出现下滑，后通过控货挺价稳定。
• 集中度提升：名酒市占率提升是长期趋势，龙头企业如贵州茅台在渠道、库存、费用等方面表现优于行业。
• 投资建议：推荐贵州茅台（600519），因其品牌、渠道、市场地位优势显著。

调味品行业

• 行业空间广阔：调味品行业整体规模达3000多亿，抗周期和抗通胀能力强。
• 增长稳定：调味品作为必须消费品，消费刚性，且受益于城镇化和外出就餐需求增长。
• 产品结构升级：中国调味品行业仍存在产品结构偏低和集中度低的问题，龙头企业有望通过升级和扩张实现超行业增长。
• 投资建议：推荐海天味业（603288）和中炬高新（600872），其中海天味业凭借产品、品牌、渠道优势，中炬高新因机制改革和业绩改善预期受到关注。

乳制品行业

• 消费升级：三四线地区消费升级明显，乳制品量价齐升，人均消费量仍远低于发达国家。
• 集中度提升：行业集中度持续提升，伊利股份（600887）和蒙牛作为龙头，市占率稳步提升。
• 投资建议：推荐伊利股份（600887），其市场投入加大、产品结构优化，未来增长可期。

烘焙行业

• 短保模式壁垒高：短保面包因其新鲜度和口感优势，更符合消费升级趋势，具备更高壁垒。
• 发展潜力大：桃李面包（603866）作为短保面包龙头，全国化布局持续，预计未来收入和盈利能力稳步提升。
• 投资建议：推荐桃李面包（603866），其品牌、渠道、规模优势明显，具备长期增长潜力。

速冻食品行业

• 市场空间大：速冻食品行业已发展至千亿规模，其中速冻火锅料和速冻面米制品是主要细分领域。
• 龙头效应明显：安井食品（603345）作为速冻火锅料和发面类面米制品双龙头，具备显著的规模和渠道优势。
• 投资建议：推荐安井食品（603345），其产能释放和渠道拓展带来业绩增长确定性。

投资标的推荐

风险提示

• 食品安全风险：各行业均面临食品安全监管和消费者信任问题。
• 原材料价格波动风险：调味品、乳制品和速冻食品行业对原材料依赖较大，价格波动可能影响利润。
• 经济周期波动风险：白酒行业受经济周期影响较大，需关注宏观经济变化。

总结

食品饮料行业整体面临经济增速放缓带来的挑战，但消费升级和品牌集中度提升趋势显著。在这一背景下，优选行业龙头仍是主要投资逻辑。贵州茅台（600519）在白酒行业表现突出，海天味业（603288）和中炬高新（600872）在调味品领域具备增长潜力，伊利股份（600887）和桃李面包（603866）在乳制品和烘焙领域受益于消费升级，安井食品（603345）作为速冻食品龙头，具备稳定增长预期。总体来看，龙头企业在各自细分市场中表现更为稳健，投资价值更高。