20181119-西南证券-零售行业2019年投资策略_受益于消费升级_龙头优势深化_37页_2mb

零售行业2019年投资策略总结

核心内容

2019年零售行业投资策略基于消费升级趋势，重点推荐具有高成长性和确定性的企业。整体来看，零售行业作为第三产业的重要组成部分，其发展反映了经济走势。随着居民收入增加和消费结构升级，零售行业迎来新的增长机遇。

主要观点

1. 超市板块

• 增长空间大：超市行业整体增速放缓，但生鲜需求旺盛，细分领域增长显著，预计未来增长潜力巨大。
• 行业格局：国内超市市场集中度较低，呈现碎片化、区域割据特征。外资超市市场份额下降，本土企业如永辉超市、大润发等逆势增长。
• 趋势与机会：线上线下融合、多业态协同发展、智能供应链建设、自有品牌战略等成为超市行业转型的关键方向。
• 重点推荐：永辉超市（601933.SH）和红旗连锁（002697.SZ）。

2. 化妆品板块

• 高景气度：化妆品行业作为可选消费的细分领域，保持较高增速，预计2017-2021年年均增速为7.9%。
• 国货崛起：本土品牌通过品牌建设、研发创新和营销渠道优化，逐步缩小与国外品牌的差距，成为行业增长的重要推动力。
• 重点推荐：上海家化（600315.SH）、珀莱雅（603605.SH）和御家汇（300740.SZ）。

3. 百货板块

• 行业回暖：尽管受到电商冲击，但百货行业整体呈现回暖趋势，实体零售优势显现。
• 竞争格局：行业集中度低，存在较大的整合空间。重点推荐具备供应链优势和扩张能力的龙头企业。
• 重点推荐：王府井（600859.SH）。

关键信息

2018年行业回顾

• 整体表现：零售行业涨幅处于中间水平，各子板块涨跌幅差异显著。
• 业绩分化：超市、化妆品和百货板块表现分化，其中化妆品板块表现较好，而百货板块则呈现分化趋势。
• 估值情况：零售行业整体估值为18倍，低于A股整体水平，具备一定的投资价值。

全球零售行业趋势

• 市场规模：2017年全球零售总额达25.1万亿美元，预计2019年将达到28万亿美元。
• 线上增长：全球网络零售占比约10%，增速在2014-2017年维持在20%左右，进入平稳增长阶段。
• 电商与实体协同：线上流量增长放缓，线下零售逐步恢复，线上线下融合成为趋势。

国内零售市场

• 消费结构升级：随着经济水平提升，国内消费结构持续升级，消费升级趋势明显。
• 市场规模：2017年社会消费品零售总额达36.6万亿元，同比增长10.2%。
• 零售企业表现：2016年百家重点大型零售企业零售额同比下降0.5%，但下半年有所好转，2017年全面回暖。

投资标的推荐

永辉超市（601933.SH）

• 投资逻辑：
  • 生鲜超市细分领域增长空间大，增速为11%。
  • 强大的供应链和合伙人制度支撑其扩张。
  • 新零售转型先锋，布局“超级物种”和便利店。
• 业绩预测：
  • 预计2018-2020年EPS分别为0.15/0.22/0.29元。
  • 估值P/E分别为51/34/25。
• 评级：“增持”。

红旗连锁（002697.SZ）

• 投资逻辑：
  • 便利店逆势增长，2017年销售增速达16.9%。
  • 密集式门店布局，优化商品结构。
  • 与永辉合作，拓展社区生鲜。
• 业绩预测：
  • 预计2018-2020年EPS分别为0.23/0.30/0.38元。
  • 估值P/E分别为22/17/13。
• 评级：“买入”。

上海家化（600315.SH）

• 投资逻辑：
  • 化妆品和母婴行业均处于快速增长期。
  • 品牌优质，渠道广泛，大股东支持。
  • 新任管理层推动公司转型和增长。
• 业绩预测：
  • 预计2018-2020年EPS分别为0.80/1.02/1.28元。
  • 估值P/E分别为30/23/18。
• 评级：“增持”。

珀莱雅（603605.SH）

• 投资逻辑：
  • 化妆品行业处于黄金发展期，增速高于整体消费水平。
  • 多渠道、多品牌、多品类运营策略。
  • 注重研发和营销，提升品牌形象。
• 业绩预测：
  • 预计2018-2020年EPS分别为1.44/1.98/2.66元。
  • 估值P/E分别为25/18/13。
• 评级：“买入”。

御家汇（300740.SZ）

• 投资逻辑：
  • 面膜行业增速高于护肤品行业，未来增长空间大。
  • 以互联网为起点，拓展线下渠道和品类。
  • 品牌化、精细化运营策略。
• 业绩预测：
  • 预计2018-2020年EPS分别为0.77/0.95/1.13元。
  • 估值P/E分别为39/32/27。
• 评级：“增持”。

王府井（600859.SH）

• 投资逻辑：
  • 百货行业回暖，实体零售优势显现。
  • 实施国企混改，优化管理机制，控费效果显著。
  • 推进业态转型，探索创新经营模式。
• 业绩预测：
  • 预计2018-2020年EPS分别为1.42/1.62/1.95元。
  • 估值P/E分别为10/9/8。
• 评级：“增持”。

风险提示

• 宏观经济风险：居民消费持续承压，大盘下行风险。
• 行业竞争加剧：超市、化妆品、百货等板块面临激烈竞争。
• 门店扩张不及预期：部分企业门店展店速度或低于预期。
• 成本费用控制：成本费用上涨可能影响盈利能力。
• 政策与市场变化：政策调整或市场波动可能影响行业发展趋势。

投资建议

建议投资者关注零售行业中具备以下特点的企业：

• 高成长性：如永辉超市、红旗连锁。
• 高景气度：如珀莱雅、御家汇。
• 行业龙头：如王府井。

整体而言，零售行业在消费升级背景下具有较大的发展潜力，重点布局生鲜、化妆品、百货等细分领域，以及具备线上线下融合、多业态协同和供应链优化能力的企业，将是2019年投资的首选。