20181119-西南证券-食品饮料行业2019年投资策略_消费升级和品牌集中度提升_聚焦优势龙头_48页_3mb

食品饮料行业2019年投资策略总结

核心内容

2019年食品饮料行业的投资策略以消费升级和品牌集中度提升为核心逻辑，重点推荐具备行业龙头地位、业绩稳定、抗周期能力强的公司。整体行业在2018年面临经济增速放缓、消费不景气的挑战，但结构性增长趋势依旧明显，尤其是调味品、乳制品、烘焙及速冻食品等行业。

主要观点

1. 长期趋势：消费升级与品牌集中度提升

• 随着中国经济持续发展，居民可支配收入和生活水平提升，消费结构从总量消费向精选品牌消费转变。
• 食品饮料行业长期趋势是消费升级和品牌集中度提升，龙头企业在这一过程中将获得更大市场份额。

2. 短期逻辑：优选龙头应对行业下行

• 2018年经济增速放缓，食品饮料板块整体回调，白酒、调味品等子行业表现分化。
• 在行业下行背景下，优选龙头是核心逻辑，龙头凭借品牌力、渠道力和产品力更具抗风险能力。

关键信息

白酒行业

• 周期下行：宏观经济放缓，白酒需求不乐观，18Q2销量增速放缓，部分区域出现下滑。
• 批价波动：茅台批价相对稳定，其他高端酒价格略有松动，次高端竞争加剧。
• 推荐标的：贵州茅台（600519），因其品牌力强、渠道利润高、库存健康，具备长期增长潜力。

调味品行业

• 行业空间广阔：调味品行业规模达3000多亿元，未来增长空间大。
• 抗周期与抗通胀：调味品为刚性消费，提价能力强，能有效转移通胀压力。
• 推荐标的：海天味业（603288）和中炬高新（600872），其中海天味业为行业龙头，中炬高新受益于国企改革和内部激励改善。

乳制品行业

• 消费升级驱动增长：三四线地区消费能力提升，推动乳制品量价齐升。
• 行业集中度提升：龙头企业如伊利股份（600887）通过市场投入提升市占率，竞争格局逐步清晰。
• 推荐标的：伊利股份，因其产品线丰富、市场投入大，具备长期增长潜力。

烘焙行业

• 短保模式壁垒高：短保面包更符合消费升级趋势，具备更高的品牌溢价能力。
• 全国化布局：桃李面包（603866）为国内短保面包龙头，具备显著的规模和渠道优势。
• 推荐标的：桃李面包，因其全国化扩张能力强，未来增长确定性高。

速冻食品行业

• 行业增速稳定：速冻火锅料行业增速约10%，速冻面米制品增速约5%，行业格局逐步清晰。
• 龙头效应明显：安井食品（603345）为速冻火锅料和发面类面米制品双龙头，具备明显优势。
• 推荐标的：安井食品，其产能释放和渠道覆盖能力突出，未来增长空间大。

投资标的推荐

风险提示

• 食品安全风险：食品饮料行业受消费者健康意识提升影响，食品安全问题可能影响品牌声誉。
• 原材料价格波动风险：原材料成本上涨可能对毛利率造成压力。
• 经济下行风险：宏观经济疲软可能抑制整体消费能力，影响行业增长。

结论

2019年食品饮料行业投资应聚焦于行业龙头和具备抗周期、抗通胀能力的公司，重点推荐贵州茅台、海天味业、中炬高新、伊利股份、桃李面包和安井食品。这些企业在消费升级、品牌建设、渠道拓展等方面具备显著优势，有望在行业调整期中脱颖而出，实现持续增长。