20170927-兴业证券-杰克股份-603337.SH-缝制机械生态霸主_集中度提升造就龙头_29页_1mb

杰克股份（603337）总结

核心内容

杰克股份是国内缝制机械行业龙头，拥有500多个缝纫机品种，其中工业缝纫机占公司收入的80%以上，裁床占20%。公司2016年营业收入达18.57亿元，行业排名国内第一、世界第三。公司注重研发投入和供应链管理，构建了强大的技术优势和竞争优势，同时在全球拥有3000多家经销商，建立了完善的销售与售后网络。

主要观点

• 行业地位：公司是缝制机械行业龙头，拥有强大的市场占有率和品牌影响力。
• 市场扩张：公司收入增速高于行业20个百分点，市场份额由7.70%提升至14.95%。
• 供应链优势：公司通过整合上游资源，提升电控和电机的自制比例，增强对供应链的控制力。
• 技术优势：公司研发投入高于同行，专利数量领先，持续推动技术进步。
• 海外市场：公司出口收入占比超过60%，在东南亚、南亚和欧洲市场表现突出。
• 裁床市场：国内裁床普及率不足10%，市场空间巨大，公司裁床业务发展迅速，盈利能力显著提升。
• 盈利预测：公司预计2017~2018年EPS分别为1.47元和2.05元，对应PE为31.3X/22.5X，维持“增持”评级。
• 风险提示：存在新产品推广不力和下游需求不及预期的风险。

关键信息

公司概况

• 股票代码：603337
• 公司名称：杰克缝纫机股份有限公司
• 成立时间：2003年8月
• 主要产品：工业缝纫机（平缝机、包缝机、绷缝机、特种机）和裁床
• 海外市场：公司在70多个国家有248家一级经销商，出口收入占比达60%以上
• 研发投入：2016年研发费用达9038.38万元，占营收比例接近5%

财务数据

• 2016年数据：

  • 收入：18.57亿元
  • 净利润：2.2亿元
  • 毛利率：31.33%
  • 净利率：11.89%
  • 营收占比：国内上市公司中占比达43%

• 盈利预测：

  • 2017年EPS：1.47元
  • 2018年EPS：2.05元
  • 2017年PE：31.3X
  • 2018年PE：22.5X

行业趋势

• 行业集中度提升：我国缝制设备产量占全球75%，但行业集中度仍低，龙头有望受益。
• 出口回暖：2017年1-7月缝制机械出口额同比增长0.62%，工业缝纫机出口增长显著。
• 进口增速加快：工业缝纫机进口增长近30%，说明国内需求上升。
• 下游纺服行业：国内服装产量增速趋于平稳，但出口回暖，行业整体盈利改善，服装产能向东南亚转移。

裁床市场

• 国产化进展：公司通过收购和自主研发，推动裁床国产化，毛利率大幅提升。
• 市场空间：国内裁床普及率不足10%，潜在市场容量达150~500亿元。
• 成本效益：裁床可显著降低人工成本，提升效率，成本回收期不足2年。

扩产计划

• 项目：
  • 年产100万台智能节能工业缝纫机
  • 年产2万台特种工业缝纫机技改
  • 年产45万台永磁伺服电机技改
  • 年产300台自动裁床技改
• 投资金额：总计约15.23亿元
• 产能提升：扩产计划有望使公司产能扩大一倍，推动业绩增长

员工持股计划

• 金额：3.3亿元
• 持有人：董监高8人和其他不超过642名员工
• 解锁期：分三期，分别在12个月、24个月、36个月解锁
• 完成情况：截至2017年9月22日，公司员工持股计划已通过二级市场买入股票794.10万股，占公司已发行股本3.84%

总结

杰克股份凭借强大的研发实力、完善的供应链管理和广泛的全球销售网络，持续在缝制机械行业保持领先地位。随着行业集中度的提升和下游纺服行业回暖，公司有望进一步扩大市场份额，实现业绩增长。同时，裁床市场的巨大潜力为公司提供了新的增长点，而公司扩产计划和员工持股计划也显示出其对未来发展的信心。整体来看，公司具备良好的成长性和盈利前景，维持“增持”评级。