零售行业2019年投资策略：受益于消费升级，龙头优势深化-20181119-西南证券-37页-2mb

零售行业2019年投资策略总结

核心内容

零售行业在2019年投资策略中，受益于消费升级趋势，行业整体呈现回暖发展态势。随着居民收入增加和消费结构升级，零售行业成为反映经济发展的关键领域。投资策略聚焦于超市、化妆品和百货三大板块，认为这些板块具备增长潜力和投资价值。

主要观点

超市板块

• 高成长与确定性：超市行业受益于居民生鲜需求旺盛、展店扩张、节日错位销售及必选消费弱周期属性，具备长期增长潜力。
• 行业特征：我国超市行业呈现碎片化、区域割据的特征，市场集中度较低。但本土超市如永辉超市、红旗连锁等通过创新和扩张，逐步提升市场份额。
• 发展趋势：构建线上线下融合新格局、多业态跨界协同、扩大生鲜规模、重构智能高效供应链体系、提升自有品牌比例、进一步细分业态。

化妆品板块

• 高景气度：化妆品板块在可选消费中表现突出，2017年增速达20%，2018年仍保持增长，且增速高于整体消费品零售额。
• 国货崛起：本土品牌通过品牌、研发、营销和渠道的协同发展，正逐步缩小与国际品牌之间的差距，如珀莱雅、御家汇等公司表现亮眼。
• 市场潜力：我国人均化妆品消费远低于发达国家，增长空间巨大。

百货板块

• 回暖趋势：尽管受电商冲击，但百货行业仍呈现回暖迹象，尤其是线下渠道具备不可替代的优势。
• 行业集中度低：我国百货行业集中度偏低，CR4不足20%，而成熟市场已达到50%-60%。行业分散导致议价能力弱，竞争激烈。
• 新机遇：行业集中度提升、线上线下再平衡、国企混改推动效率提升，成为百货行业转型的关键。

关键信息

超市板块

• 重点推荐公司：永辉超市（601933.SH）和红旗连锁（002697.SZ）。

• 永辉超市：

  • 2017年营业收入58591.34百万元，2018年预计72508.73百万元，2019年预计87944.10百万元。
  • EPS预测：2018年0.15元，2019年0.22元，2020年0.29元。
  • 投资评级：增持。
  • 风险提示：行业竞争加剧、开店速度或不及预期、新开店培育期拉长。

• 红旗连锁：

  • 2017年营业收入6938.94百万元，2018年预计7372.49百万元，2019年预计7937.32百万元。
  • EPS预测：2018年0.23元，2019年0.30元，2020年0.38元。
  • 投资评级：买入。
  • 风险提示：宏观经济走势或不及预期、门店扩张或不及预期、成本费用或不及预期。

化妆品板块

• 重点推荐公司：上海家化（600315.SH）、珀莱雅（603605.SH）、御家汇（300740.SZ）。

• 上海家化：

  • 2017年营业收入6488.25百万元，2018年预计7169.55百万元，2019年预计7888.70百万元。
  • EPS预测：2018年0.80元，2019年1.02元，2020年1.28元。
  • 投资评级：增持。
  • 风险提示：线下渠道扩张或不及预期、行业竞争或加剧、产品销售或不及预期。

• 珀莱雅：

  • 2017年营业收入1783.03百万元，2018年预计2333.12百万元，2019年预计3022.83百万元。
  • EPS预测：2018年1.44元，2019年1.98元，2020年2.66元。
  • 投资评级：买入。
  • 风险提示：线下渠道扩张或不及预期、行业竞争或加剧、产品销售或不及预期。

• 御家汇：

  • 2017年营业收入1646.40百万元，2018年预计2421.76百万元，2019年预计3377.40百万元。
  • EPS预测：2018年0.77元，2019年0.95元，2020年1.13元。
  • 投资评级：增持。
  • 风险提示：收购进度或不及预期、面膜行业竞争加剧、原材料价格上涨。

百货板块

• 重点推荐公司：王府井（600859.SH）。
• 王府井：
  • 2017年营业收入26085.22百万元，2018年预计26965.05百万元，2019年预计29976.78百万元。
  • EPS预测：2018年1.42元，2019年1.62元，2020年1.95元。
  • 投资评级：增持。
  • 风险提示：宏观经济波动或不及预期、市场竞争或不及预期、运营管理或不及预期。

投资建议

• 选股主线：精选优质个股，关注具备供应链优势、扩张整合能力及提升集中度的龙头企业。
• 推荐逻辑：在消费升级和电商冲击减弱的背景下，零售行业呈现分化，优势企业具备持续增长潜力。

风险提示

• 居民消费持续承压
• 大盘下行风险
• 行业竞争加剧
• 门店扩张或不及预期
• 成本费用或不及预期
• 产品销售或不及预期
• 宏观经济波动或不及预期
• 运营管理或不及预期

行业数据概览

• 2018年零售行业涨幅：处于中间位置。
• 全球零售市场规模：2017年25.1万亿美元，预计2019年达28万亿美元。
• 网络零售占比：2017年占全球零售市场10%，增速放缓。
• 国内零售市场：2017年社会消费品零售总额36.6万亿元，增速10.2%。
• 超市行业增速：2017年增速2.7%，门店数量增长1.4%。
• 化妆品行业增速：2017年增速20%，2018年增长14%。
• 百货行业增速：2012-2016年复合增长率-2.4%，2016年回暖，增速回升。

总结

2019年零售行业投资策略强调消费升级带来的结构性机会，重点推荐超市、化妆品和百货板块中的龙头公司。各板块均面临不同的挑战和机遇，但整体上具备增长潜力和投资价值，建议投资者关注具备竞争优势和转型能力的企业。