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总第2300期总结

大市分析

港股大盘在2015年3月9日继续处于下跌趋势，恒指的反弹阻力位下移至24300点。尽管内银股因中证监研究发券商牌消息而反弹，但整体市场未能摆脱寻底走势。恒指低开低走，最终收于24123点，下跌0.16%。国指则小幅上涨0.59%。市场整体呈现“炒股不炒市”的状态，资金抄底意愿不强，沽空金额达到75.9亿港元，沽空比例为9.93%。

权重股汇控继续下跌，创52周新低，受美国失业率下降和10年期国债收益率上升的影响。而内地经济增速放缓和美国加息预期增加，成为市场的主要担忧因素。恒指技术上反弹阻力位在24300点，若无法突破，后市仍有进一步下跌风险。

公司研究：IGG（8002）

• 全年业绩良好：2014年全年收入达2.04亿美元，同比增长132.5%；净利润6637万美元，同比增长8.5倍；每股盈利为4.88美仙。
• 派息情况：公司宣布派发第二次中期股息5.7港仙，另派特别股息11.3港仙，全年合共派息22.6港仙。
• 业务增长：2014年第四季度收入为6050万美元，环比增长15.9%。公司作为全球移动游戏发行商，排名全球第10，美国市场第3，显示出强大的全球竞争力。
• 目标价与评级：上调目标价至5港元，评级由“持有”上调至“买入”，对应15年PE值为11.5倍，PEG值为0.8。现价对应14年PE值为9.4倍，已回落至低估水平。
• 转版事宜：公司正在推进转主板事宜，成功转版将提升资本市场认可度，并优化股东结构。
• 盈利预测：截至2014年12月31日止财政年度，预计2015年营业收入为26.2858亿美元，净利润为7.6318亿美元，调整后每股盈利为0.056美元。

公司访问要点

浩沙（2200）

• 全年业绩：2014年营业额同比增长19.1%至12.2亿元人民币，净利润同比增长11.7%至4.05亿元。
• 毛利率：整体毛利率为52.6%，比去年同期下降5.2个百分点。其中瑜伽健身服饰毛利率下降主要由于产品线扩展和电商竞争，水运动服饰毛利率下降则因水立方占比提高。
• 销售渠道：公司正在构建全渠道销售网络，包括PC和移动电商、专业店等，未来将提升现有网点面积，提高单店产出。
• 运动健康生态圈：公司计划在2015年初步建立运动健康生态圈模型，2016年全面拓展并产生收益，2017年成为主要收入来源。
• 电商策略：电商仍以分销商供货为主，但公司希望经销商转型O2O模式，提高线上销售。

利郎（1234）

• 全年业绩：2014年销售收入增长5.8%至24.3亿元人民币，毛利增长5.7%至10.4亿元，毛利率为42.6%；净利润增长7.5%至5.5亿元。
• 同店增速：全年同店增速为4%，主要来自销量增长，平均单价略有下降。
• 销售网络：公司门店重整将于2015年上半年完成，预计2015年“利郎”门店数量保持不变，“L2”将净增加20-30间店铺。
• 策略调整：公司将继续“提质不提价”策略，预计毛利率水平与2014年相若。同时，公司补助经销商铺货20%-30%，以清理库存。
• 资本开支：未来三年资本开支预计为4.9亿元，15年为1亿，16年为1.5亿，17年为2.4亿，可由自有现金流支付。
• 展望：公司对2015年秋季订货会持乐观态度，预计同店销售增长中高单位数。

环球市场概况

最新资料简评

• 美国市场：道指收复部分失地，收报17,995点，升0.8%。标普500指数收报2,071.26点，升0.4%。纳指收报4,942点，升0.3%。
• 中概股表现：普遍下跌，500彩票网(WBAI)跌12%，易居中国(EJ)跌7%，汽车之家(ATHM)跌4%，阿里巴巴(BABA)跌2%，奇虎360(QIHU)跌2%，携程(CTRP)跌2%。
• 新能源股：多数下跌，昱辉阳光(SOL)跌6%，中电光伏(CSUN)跌6%，英利(YGE)跌5%，阿特斯太阳能(CSIQ)跌4%，天合光能(TSL)跌3%，晶科能源(JKS)跌2%，晶澳太阳能(JASO)跌2%。
• 欧洲市场：欧元区财长讨论希腊改革计划，欧央行推出新一轮买债计划，Euro Stoxx 50指数收报3,610点，跌7点。德国DAX指数升31点，法国CAC指数跌27点，意大利MIB指数升128点。
• 日本市场：第四季GDP同比修正值降至1.5%，远逊预期，提升日央行进一步宽松的预期。日圆期货连跌第四日，收报0.008251，跌0.42%。
• 其他市场：英国工业产值及贸易余额将公布，多预期增长。油价反弹，纽约4月期油收报50美元，升0.8%。布兰特原油下跌2%，收报58.53美元。金价小幅反弹，4月期金收报1,166.5美元，升2.2美元。LME基本金属普遍上涨，其中3个月期铜升127美元或2.21%。

未来经济数据

• 中国：将公布2月CPI和PPI数据。
• 日本：将公布2月机床订单数据。
• 瑞士：将公布2月失业率数据。
• 法国：将公布1月工业产值数据。
• 美国：将公布2月NFIB中小企业乐观程度指数、1月批发库存月环比和JOLTS职位空缺数据。

公司估值与评级表

主要观点：

• 港股市场整体下跌，恒指反弹阻力位在24300点，市场仍受内地经济增速放缓和美国加息预期影响。
• IGG全年业绩良好，全球市场布局强劲，目标价上调至5港元，评级上调至买入。
• 浩沙和利郎均表现稳健，但面临毛利率下降和市场竞争的压力，公司正积极调整销售网络和策略。
• 环球市场表现分化，美国股市有所反弹，欧洲和日本股市则因经济数据不佳而承压。
• 多项经济数据即将公布，可能影响市场走势。