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报告摘要

总第2592期总结

核心内容概述

本报告于2016年5月24日发布，主要涵盖港股市场分析、公司研究及环球市场概况。整体市场表现疲软，港股成交量萎缩，市场进入“阴跌”状态。同时，对金地商置、石药集团和安踏三家公司的投资分析进行了详细阐述，并对全球主要股指及商品价格进行了简要点评。

大市分析

市场走势

港股大盘走势反复偏软，成交量萎缩至不足500亿港元，为年内最低。
恒指收盘报19809，下跌0.21%；国指收盘报8308，微升0.05%。
沽空金额达58.7亿港元，沽空比例13.43%，仍处偏高水平。
升跌股数比例为647:778，日内涨幅超过10%的股票15只，跌幅超过10%的股票20只。

外部因素

美国加息阴影下，全球股市面临调整压力，恒指短期仍处弱势。
美股道指、德国DAX指数及欧元区指数均面临进一步下探风险。
原物料类股表现较好，而能源类股及金矿类股则下跌。

内部因素

港股银行股及地产股受利率走势影响承压。
部分焦点股如安踏体育和金山软件出现先跌后涨现象。
市场整体气氛谨慎，投资者需提高风险管理级别。

公司研究

金地商置（535，买入）

核心优势：拥有优质土地储备及投资物业，位于一线及二线城市的资产占比达30%。
财务支持：作为金地集团的海外上市平台，获得集团多方位支持，包括品牌优势和低成本股东贷款。
管理层及激励制度：执行董事来自母公司，有完善的购股权制度。
盈利预测：未来三年收入及净利润CAGR均超30%，核心盈利派息比例保持25%。
估值：目标价0.6港元，较现价有54%上涨空间，相当于2016年预期市盈率5.4倍。
风险因素：潜在纳入深港通标的，可能成为股价催化剂。

石药集团（1093，买入）

一季度业绩：收入增长7.6%，毛利增长18%，经营溢利增长23.1%，股东应占溢利增长26.3%。
恩必普表现：一季度增长43%，注射液增长63%，成药板块利润率显著提升。
政策影响：医改政策频出，短期承压，但长期利好公司优质普药。
目标价：8.2港元，较现价有20%上涨空间，维持买入评级。
风险因素：汇率波动、政策不确定性、研发费用率上升。

安踏（2020，买入）

一季度表现：零售销售增长中单位数，终端表现逊于预期，但订货会增长为亮点。
产品结构：主动调整产品结构，提高功能性服装比例，降低冬季厚服装。
盈利预测：预计全年收入和净利润维持双位数增长，目标价调整至21.5港元。
上涨空间：较现价有28.3%的上涨空间，股息率约4.5%。
风险因素：国外运动品牌竞争加剧、产品销售不及预期、消费环境恶化。

环球市场概况

主要股指表现

道琼斯工业平均指数：跌0.05%至17492.93点。
标普500指数：跌0.21%至2048.04点。
纳斯达克指数：跌0.08%至4765.78点。
德国DAX指数：跌0.74%至9842.29点。
英国富时100指数：跌0.32%至6136.43点。
法国CAC-40指数：跌0.66%至4325.1点。

主要商品及外汇表现

原油：因伊朗出口增加，纽约7月期油下跌0.68%。
黄金：受加息预期影响，6月期金下跌0.11%。
铜：LME3个月期铜下跌0.35%。
美元指数：小跌0.11%至95.231。
日元：因日本贸易盈余上升，日元走高。
欧元：欧元兑美元微升0.01%。
VIX恐慌指数：上升4.08%，市场情绪偏谨慎。

重要经济数据及市场展望

周一公布数据

日本贸易盈余：4月调整后为4266亿日元，高于预期。
法国制造业PMI：5月初值48.3，略低于预期。
德国制造业PMI：5月初值52.4，略高于预期。
欧元区制造业PMI：5月初值51.5，与前值持平。
美国制造业PMI：5月初值50.5，略低于预期。

周二将公布数据

德国GDP季环比：第一季0.70%，与前值持平。
德国ZEW调查：当前形势49，预期12，均高于前值。
美国里士满联储制造业指数：5月预测8，前值14。
美国新建住宅销售：4月预测52.1万间，实际51.1万间，环比下降1.50%。

公司估值与评级表（部分）

股票	代码	现价	目标价	评级	13PE	14PE	15PE	14息率	15息率	13-15EPS CAGR	每股净资产	市值（亿港元）
金地商置	535	0.39	0.6	买入	-	-	-	-	-	+54%	0.66	62.4
石药集团	1093	6.83	8.2	买入	-	-	-	-	-	+20.0%	1.49	403.7
安踏	2020	16.76	21.5	买入	-	-	-	-	-	+28.3%	4.08	49
李宁	2331	3.18	4.80	买入	-	-	14.8	0.00	0.00	-	2.03	60
蒙牛乳业	239	1.20	32.00	买入	8.3	7.7	6.3	3.3	3.3	1.7	14.79	237
康师傅	322	7.99	7.99	买入	14.4	23.2	16.0	1.98	2.97	7.1	5.88	430
金山软件	3888	14.60	26.00	买入	14.3	20.9	17.0	0.55	0.41	8.2	10.03	190
中兴通讯	763	9.91	23.11	买入	10.8	8.8	7.8	0.86	0.00	18.0	8.60	340
联想集团	992	4.88	10.50	持有	8.1	7.1	6.6	5.64	6.06	10.5	2.64	56
百度	BIDU	169.77	193.54	持有	28.2	11.6	10.7	2.07	1.87	8.8	27.51	5342

总结

本报告指出港股市场整体处于弱势，成交量萎缩，市场情绪谨慎，空头主导短期走势。公司研究部分重点分析了金地商置、石药集团和安踏的财务表现、行业前景及投资建议，均给予买入评级。环球市场方面，美股及欧洲股市面临调整压力，部分商品价格下跌，但日本贸易盈余上升支撑日元。投资者需关注市场风险，保持谨慎，同时关注公司基本面及政策变化。

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