20181015-东兴证券-A股策略周报_汇率支撑出口超预期_外需难维系出口仍将承压_17页_1mb

汇率支撑出口超预期，外需难维系出口仍将承压

核心内容

本报告分析了2018年9月中国出口数据及市场表现，指出人民币贬值对出口的支撑作用，同时强调外需回升的不可持续性，以及未来出口面临的压力。此外，报告还提出了在经济下行压力下，基建投资可能成为对冲出口和消费下滑的重要力量。

主要观点

• 人民币贬值对出口的支撑作用明显：9月美元指数强势，人民币兑美元贬值0.75%，有助于提升出口竞争力，带动出口同比增速提升至14.5%，较前值增长4.7%。
• 外需回升但难以为继：尽管9月对美、欧、日出口均有所增长，但PMI新出口订单指数连续四个月下滑，预示外需可能难以持续。同时，全球经济增长预期下调，进一步加剧出口压力。
• 市场表现疲软：A股市场整体下跌，上证综指跌7.60%，深证成指跌10.03%，创业板指跌10.13%。市场换手率上升，板块市盈率和市净率普遍下跌。
• 政策对冲预期增强：在出口和消费承压的背景下，基建投资成为市场关注的焦点，尤其是补短板相关的主题投资，如川藏铁路、雄安新区、乡村振兴和信息基建等。
• 流动性趋紧：央行本周净回笼600亿元，市场资金面偏紧。票据贴现利率和国债收益率均有所下降，但整体市场仍面临下行压力。
• 风险提示：经济发展不及预期、中美贸易战升温、政策实施不及预期等风险仍需警惕。

关键信息

1. 出口数据

• 9月中国出口同比增速14.5%，进口同比增速14.3%，贸易顺差扩大至316.9亿美元。
• 人民币兑美元收报6.9146，9月累计贬值0.75%。
• 对美出口增速小幅提升，但PMI新出口订单指数连续4个月下滑，预示未来对美出口可能大幅下降。

2. 市场表现

• 上证综指、深证成指、创业板指等主要指数均出现显著下跌。
• 全市场日均换手率上升，但整体市盈率和市净率下降。
• 采掘板块涨幅最大（4.96%），计算机板块跌幅最大（16.87%）。

3. 流动性与利率

• 央行本周净回笼600亿元，资金面偏紧。
• 银行间质押回购利率有所下降，但整体仍处于较高水平。
• 票据贴现利率和国债收益率均小幅下降。

4. 产业数据

• 原油、动力煤、钢材、铜价等均有所波动，部分商品价格小幅上升。
• 房地产成交量维持高位，但住宅价格指数涨幅有所上升。

5. 投资建议

• 看好基建主题投资，尤其是补短板相关的项目，如川藏铁路、雄安新区、乡村振兴和信息基建。
• 建议关注信用传导改善带来的投资机会。

结构概览

1.1 本周市场表现回顾

• 主要股指下跌，换手率上升。
• 市盈率和市净率全线下跌。
• 概念板块多数下跌，采掘板块涨幅最大。

1.2 本周市场结构数据跟踪

• 融资余额维持在8,056.47亿元。
• 新增投资者人数下降。
• 限售股解禁压力集中在主板。

1.3 本周流动性数据跟踪

• 央行净回笼600亿元，市场流动性趋紧。
• 质押回购利率下降，但整体仍偏高。
• 国债收益率小幅下降。

1.4 本周产业数据跟踪

• 原油、动力煤、钢材、铜价波动，部分商品价格上涨。
• 房地产成交量维持高位，住宅价格指数涨幅上升。

风险提示

• 大盘下行风险加剧。
• 中美贸易战升温，可能对出口造成更大冲击。
• 政策实施不及预期可能影响市场表现。

分析师简介

• 郑闵钢：房地产行业首席研究员，具备多年行业研究经验，曾获多项分析师奖项。
• 宋劲、王长龙：研究助理，从事策略研究，具备金融学和经济学背景。

免责声明

• 本报告仅供参考，不构成投资建议。
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