20230113-浙商证券-2022年12月进出口数据的背后_外需下滑拖累出口_后续关注供给优势_9页_692kb

宏观专题研究总结

核心内容

2022年12月，中国进出口数据受到外需下滑的阶段性冲击，但分析师认为我国出口不会持续大幅负增，应关注供给优势对出口的支撑作用。主要观点包括：

• 出口承压：12月以人民币计出口增长0.6%，美元计出口下降9.9%，主要受到海外主要消费国滞胀预期和高库存环境的影响。
• 进口回升：12月人民币计进口增长2.2%，美元计进口下降7.5%，表明内需正在逐步修复。
• 贸易顺差边际回升：12月贸易顺差为780亿美元，较前值有所提升，显示我国贸易结构保持一定韧性。
• 供给侧优势：优化疫情防控措施和地方政府支持企业出海抢订单，有助于我国发挥供给侧优势，稳定出口增长。

主要观点

1. 外需下滑对出口的冲击

• 2022年12月，中国出口增速为-0.5%（人民币计），-9.9%（美元计），主因是海外主要消费国的滞胀趋势和高库存环境。
• 美国、欧洲、东盟和日韩的出口增速分别为-19.5%、-17.5%、7.5%和-6.5%，显示发达经济体的进口需求受到较大冲击。
• 全球主要消费国的制造业PMI指数持续走弱，美国服务业PMI回落至49.6%，表明全球需求端承压。

2. 海外供给面临多重挑战

• 地缘政治冲突、工人罢工、供应链中断、资产负债表恶化等因素对海外供给造成冲击。
• 2022年以来，全球范围内出现多起罢工事件，如韩国、美国、加拿大、挪威等地的工人因薪资、通胀等问题罢工，影响供应链稳定性。

3. 优化疫情防控措施带来的积极影响

• 从2022年11月起，我国优化疫情防控措施，各地政府积极组织企业出海抢订单，浙江、广东等地的外贸企业已取得显著成效。
• 企业对疫情后经济复苏信心增强，认为内需将逐步修复，带动进口回升。

4. 内需修复与进口增长

• 12月进口同比企稳、环比回升，主要得益于优化疫情防控措施和内需渐进修复。
• 随着疫情对经济的冲击逐步减弱，国内经济效率将回升，预计2023年一季度经济景气度将显著改善。

关键信息

• 出口数据：2022年12月人民币计出口增长0.6%，美元计出口下降9.9%。
• 进口数据：2022年12月人民币计进口增长2.2%，美元计进口下降7.5%。
• 贸易顺差：12月贸易顺差为780亿美元，较前值有所回升。
• 主要贸易对象国出口变化：
  • 美国：-19.5%
  • 欧洲：-17.5%
  • 东盟：7.5%
  • 日韩：-6.5%
• 主要贸易对象国进口变化：
  • 美国：-7.1%
  • 欧洲：-13.5%
  • 东盟：-7.6%
  • 日韩：-22%
• 海外罢工情况：2022年全球出现多起罢工事件，2023年仍有多项罢工未解决，对全球供应链构成持续压力。
• 地方政府行动：浙江、广东等地积极组织外贸企业出海抢订单，取得显著成效。

风险提示

• 中美贸易摩擦超预期恶化
• 疫情变异冲击全球
• 海外经济超预期下滑

图表目录

• 图1：12月进出口数据
• 图2：12月进、出口数据回落
• 图3：进口价格指数领先于出口价格指数
• 图4：美国批发、零售库存处于历史级高位
• 图5：12月出口量价分析
• 图6：12月进口量价分析
• 图7：12月以来各地方政府积极组织出海抢订单
• 图8：2022年海外罢工情况
• 图9：2023年以来海外罢工情况
• 图10：12月贸易顺差边际回落

投资评级说明

• 买入：证券相对于沪深300指数涨幅超过20%
• 增持：证券相对于沪深300指数涨幅在10%至20%之间
• 中性：证券相对于沪深300指数涨幅在-10%至10%之间
• 减持：证券相对于沪深300指数跌幅超过10%

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