20181015-莫尼塔投资-海外宏观周报_香港联系汇率制再引争议_6页_691kb

香港联系汇率制再引争议总结

核心内容

香港联系汇率制度自1983年实施以来，一直被认为是保障港元汇率稳定的重要机制。该制度使港元与美元保持固定汇率，从而确保了香港金融体系的稳定性。然而，随着全球经济环境的变化和香港经济面临的挑战，该制度再次受到质疑。

主要观点

1. 联汇制度的必要性

• 香港作为一个小型开放经济体，其经济结构和周期波动高度依赖发达国家，尤其是美国。
• 放弃联汇制度可能导致汇率制度透明度下降，削弱稳定机制，影响国际资金的套利功能。
• 香港高度依赖外贸，联汇制度有助于维持汇率稳定，从而保障外贸活动的平稳运行。
• 历史经验表明，联汇制度在抵御外部冲击方面表现良好，如1997年亚洲金融危机、2008年次贷危机等。

2. 联汇制度的弊端

• 香港缺乏独立货币政策，难以有效应对经济下行压力。
• 当美国处于加息周期时，香港利率也将被迫上浮，抑制本地需求。
• 当前全球经济放缓、大陆经济下行压力加大，联汇制度的弊端可能被放大。

3. 联汇制度不会轻易改变

• 放弃联汇制度的代价巨大，包括可能引发的资本外逃和金融市场动荡。
• 香港拥有庞大的外汇储备，金管局有足够的能力维护汇率稳定。
• 历史表明，放弃固定汇率的经济体往往面临货币贬值和资本外逃，香港具备更强的抵御能力。

关键信息

1. 美国通胀与货币政策

• 美国9月CPI环比增长0.1%，同比降至2.3%，核心CPI同比维持2.2%。
• 服务业价格上涨为通胀提供支撑，美联储仍可能在四季度加息。
• 美联储12月加息概率高达74.7%，显示其对通胀的控制仍持鹰派态度。

2. 大类资产走势

• 美元指数小幅回落，录得三周以来首个周跌幅。
• 新兴市场货币涨跌不一，人民币仍承压。
• 国际油价回调，金价上涨，突破1200美元大关。
• 美股经历自特朗普上台以来持续时间最长的跌势，欧洲股市也普遍下跌。
• 美债收益率趋平，意德利差再度走扩，反映市场避险情绪。

3. 其他重要信息

• 美国财政部考虑是否将中国列为汇率操纵国，可能加剧中美贸易紧张局势。
• 中美贸易冲突背景下，中国股市承压，投资者情绪恶化。
• 金价上涨得益于美债收益率上行和避险情绪，未来若美国加息放缓，金价有望进一步走高。

结论

尽管联系汇率制度存在一定的局限性，但其在保障香港金融稳定和经济发展的方面具有不可替代的作用。当前环境下，香港不具备放弃该制度的条件，其经济结构和市场依赖决定了联汇制度仍将是最佳选择。未来，随着全球经济形势的变化，香港仍需在保持汇率稳定与应对内部经济压力之间寻求平衡。