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宏观研究报告总结：外需“难振”，出口何从？

核心内容

本报告聚焦2022年全球疫情反复、海外经济处理通胀主线以及我国出口增速将迎拐点的背景，分析了外需变化对我国出口的影响，提出区域性机会或将成为出口增长的新亮点。

主要观点

1. 疫情扰动短期难消，但冲击预计有限

• 疫情反复可能性大：新冠病毒RNA结构易变异，叠加国别疫苗覆盖率与抗疫能力差异，疫情或将经历周期性反复，尤其在2022年，部分发展中国家疫苗接种率仍较低，全球疫情分化将持续。
• 冲击逐步减弱：随着疫苗接种率提升与抗疫经验积累，疫情对经济供需两端的冲击将逐步减弱。全球供应链韧性增强，疫情反复对经济的冲击力度将低于2020年。
• 经济适应性增强：疫情已推动全球产业链调整、远程办公普及、消费方式转变，使全球经济在疫情后更具韧性，不再完全依赖政策刺激。

2. 处理通胀或为海外经济主线，外需将平稳回落

• 美国经济增速放缓：2022年美国经济增速或从2021年的5.97%回落至4.7%，经济结构性问题凸显，如就业缺口与通胀压力。
• 美联储加息预期增强：美联储预计将在2022年二季度、三季度分别加息，同时可能配合缩表，以应对高通胀与高债务问题。
• 欧洲经济稳步复苏：欧洲经济预计全年增速约为4.3%，疫情冲击虽持续，但疫苗覆盖率提升与供应链瓶颈缓解将支撑其复苏。欧洲通胀压力主要来自能源价格，但工资上涨空间有限，紧缩政策紧迫性不强。

3. 出口增速将迎拐点，区域性机会或成亮点

• 外需下行压力显现：美国消费补贴退坡、疫情后经济正常化、政策影响等将导致出口逐步回落，尤其是机电产品与劳动密集型产品。
• 出口仍具支撑：中美关系缓和或使部分关税放松，东南亚国家生产修复或带来协同效应，地产后周期产品出口回落节奏较缓，海外零售商库存调整仍具补库需求。
• 区域性出口机会突出：2022年对东盟、日本等区域伙伴的出口或表现较优，RCEP生效将降低关税、促进贸易便利化，同时绿色经济产业链出口有望呈现高景气。

关键信息

海外疫情发展

• 全球疫苗接种率已超49%，但疫情仍可能反复，尤其在发展中国家。
• 疫情周期性反复，单轮疫情持续约4个月，新增死亡病例峰值逐步降低。
• 疫情对经济冲击逐步减弱，经济韧性增强。

海外经济趋势

• 美国：
  • 经济增速拐点已现，通胀成为核心问题。
  • 美联储加息预期增强，流动性回收开启。
  • 服务业修复受阻，耐用品消费“透支”，对经济增长形成拖累。
• 欧洲：
  • 经济稳步复苏，全年增速预计为4.3%。
  • 通胀主要由能源价格推动，但工资上涨压力较小，紧缩政策紧迫性不高。
  • 供应链瓶颈有望缓解，但疫情反复仍可能影响复苏节奏。

我国出口展望

• 出口增速将迎拐点：预计2022年一季度出口增速见底，后续温和回落。
• 下行压力来源：
  • 美国消费补贴退坡，外需减弱。
  • 欧洲制造业修复加速，我国出口份额或被分流。
  • 新兴市场国家生产修复加速，订单回流对我国劳动密集型产品形成压力。
• 支撑因素：
  • 中美经贸关系缓和，部分关税或放松。
  • 东南亚国家生产复苏与我国产业链协同，形成互补。
  • 海外零售商库存调整带来补库需求。
  • 房地产后周期产品出口回落节奏较缓。

区域性出口亮点

• RCEP生效：2022年1月1日起，RCEP正式实施，零关税、便利化、原产地累积规则将降低出口成本，促进对东盟、日本等国的出口。
• 绿色经济产业链：随着全球“减碳”趋势加深，我国在新能源汽车、高效能设备等领域的出口有望呈现高景气。

风险提示

• 全球疫情超预期发展。
• 美联储政策提前收紧。
• 地缘政治风险加剧。

总结

2022年全球经济将逐步回归常态，但疫情反复、通胀处理、政策调整将构成主要挑战。美国经济增速放缓、美联储加息及欧洲通胀压力将导致外需平稳回落，我国出口或面临结构性调整。然而，区域性出口机会、绿色经济产业链及产业链协同效应将成为出口增长的新亮点。