20180908-华泰证券-8月份官方外汇储备的点评_流出压力加大_反而汇率难贬值_2页_337kb

宏观研究动态点评总结

核心内容

2018年9月8日发布的宏观研究动态点评，主要围绕8月官方外汇储备变动、人民币汇率走势以及9月美联储加息预期对国内政策的影响展开分析。报告指出，尽管8月份官方外汇储备出现下降，但主要受估值影响，实际下降幅度可能大于公布数据。同时，人民币汇率面临贬值压力，但已接近贬值下限，贬值空间有限。

主要观点

• 外汇储备变动：8月官方外汇储备减少82.3亿美元，结束连续两个月增长。SDR口径外汇储备也出现小幅下降，说明储备实际下降值可能超过公布数值。
• 汇率贬值压力：人民币兑美元汇率受8月脉冲式贬值影响，但随着资本流出压力加大，汇率已接近贬值下限，反而更难继续贬值。
• 美联储加息预期：9月美联储加息概率上升，但中国央行出于保增长的考虑，大概率不会跟随加息，这为人民币汇率提供了一定的支撑。
• 汇率回升条件：人民币汇率若要重回上升趋势，需满足两个条件：一是中美贸易摩擦重新回到谈判桌前；二是官方外汇储备出现大幅下降，届时央行可能进行干预以维持国际收支平衡。

关键信息

外汇储备变化

• 8月官方外汇储备：31097.16亿美元，环比减少82.3亿美元。
• SDR口径外汇储备：22190.25亿SDR，环比减少3.64亿SDR。
• 估值影响：总体为中性略偏正向，主要由于美元指数上涨、欧元兑美元下跌、美元兑日元微涨，但整体影响不大。

汇率走势分析

• 贬值压力：人民币汇率受资本流出影响，存在贬值压力。
• 贬值下限接近：汇率已接近贬值下限，进一步贬值空间有限。
• 汇率回升条件：
  • 中美贸易摩擦重回谈判解决路径；
  • 官方外汇储备出现显著下降，触发央行干预。

货币政策与利率环境

• 国内货币政策：已由稳健中性转向稳健灵活适度。
• 利率水平：市场利率（DR007）与政策利率（7天逆回购利率）几乎重合，央行上调政策利率动机较弱。
• 9月加息预期：美联储大概率会加息，但中国央行不会跟随。

风险提示

• 美联储加息节奏超预期；
• 贸易摩擦事态升级冲击市场风险偏好。

免责声明

• 本报告仅供华泰证券客户使用；
• 信息来源可靠，但不保证其准确性与完整性；
• 报告观点、评估及预测仅反映发布当日判断，可能随时间变化；
• 报告不构成投资建议，不承担因使用报告而产生的任何法律责任。

联系方式

• 李超：执业证书编号 S0570516060002，电话 010-56793933，邮箱 lichao@htsc.com
• 宫飞：电话 010-56793970，邮箱 gongfei@htsc.com

地址信息

• 北京：北京市西城区太平桥大街丰盛胡同28号太平洋保险大厦A座18层，邮编 100032
• 南京：南京市建邺区江东中路228号华泰证券广场1号楼，邮编 210019
• 深圳：深圳市福田区深南大道4011号香港中旅大厦24层，邮编 518048
• 上海：上海市浦东新区东方路18号保利广场E栋23楼，邮编 200120

评级体系

行业评级

• 增持：行业股票指数超越沪深300指数；
• 中性：行业股票指数基本与沪深300指数持平；
• 减持：行业股票指数明显弱于沪深300指数。

公司评级

• 买入：股价超越基准20%以上；
• 增持：股价超越基准5%-20%；
• 中性：股价波动在-5%~5%之间；
• 减持：股价弱于基准5%-20%；
• 卖出：股价弱于基准20%以上。

报告发布机构

• 华泰证券研究所：具有中国证监会核准的“证券投资咨询”业务资格，经营许可证编号为91320000704041011J。
• 华泰金融控股（香港）有限公司：具有香港证监会核准的“就证券提供意见”业务资格，经营许可证编号为AOK809。

版权声明

• 本报告版权为华泰证券股份有限公司所有；
• 未经书面许可，任何机构或个人不得以任何形式使用或传播本报告内容；
• 如需引用或刊发，需注明“华泰证券研究所”并不得对内容进行任何有悖原意的修改、删节或引用。