20220426-安信证券-周度经济观察_股市反转或需等待_汇率仍存贬值压力_12页_639kb

周度经济观察总结

核心内容

本报告由安信证券研究中心发布，主要分析了2022年4月26日当周中国和美国的经济与市场动态。内容涵盖人民币汇率走势、国内权益市场表现、房地产政策调整、以及美国货币政策对市场的影响，特别提到了“沃尔克冲击”对美国经济与市场的历史参考。

主要观点

1. 国内经济与市场表现

• 财政支出积极：3月政府性基金支出大幅增加，显示财政政策在加速发力，与专项债发行和基建项目推进形成呼应。
• 收入下滑：3月一般公共预算收入同比增速回落，主要受税收收入下降影响，其中个人所得税、企业所得税、增值税和消费税均出现显著下滑。
• 房地产政策：近期出台的房企纾困政策对缓解流动性压力有一定积极作用，但终端需求政策的放松对销售回暖的传导链条较慢。
• 疫情对经济的持续影响：高频数据显示，疫情和管控措施对物流和地铁客运量仍构成显著扰动，经济活动尚未完全恢复。

2. 人民币汇率走势

• 贬值压力延续：人民币汇率在二季度仍面临贬值压力，主要受出口结汇活动减弱、中美货币政策错位及利差周期性变化影响。
• 政策干预效果有限：尽管央行下调外汇存款准备金率以缓解贬值压力，但该措施对汇率趋势影响有限。
• 未来展望：国内复工复产政策可能有助于出口恢复，但全球贸易增速放缓和美联储加息预期仍将对人民币形成压力。

3. 权益市场调整

• 市场下跌原因：权益市场下跌反映市场对中美关系变化和国内政策框架调整的担忧，这些中长期因素对估值形成压制。
• 政策影响：共同富裕政策和对隐性债务的约束，虽然有助于经济效率和金融风险控制，但在经济下行期，新经济模式尚未成熟，信用创造进程缓慢。

4. 美国经济与市场表现

• 美联储加息预期增强：鲍威尔的鹰派表态强化了市场对美联储加快紧缩节奏的预期，预计未来6次议息会议中将出现3-4次50bp加息。
• “沃尔克冲击”历史参照：1979-1980年的“沃尔克冲击”显示，极端紧缩政策导致美股大幅下跌，同时伴随经济衰退和通胀回落。
• 市场反应：美股在美联储加快加息预期下出现调整，道琼斯指数、标普500指数和纳斯达克指数分别下跌7.2%、9.1%和19.7%，仍存在进一步下跌空间。
• 通胀与政策风险：美国通胀水平高企，若美联储政策紧缩过度，可能引发经济衰退，从而对市场造成更大冲击。

关键信息

• 风险提示：疫情发展超预期、地缘政治风险。
• 政策影响：国内政策框架调整对市场和估值形成中长期压制。
• 汇率压力：人民币贬值趋势在二季度或将延续，受出口和货币政策影响。
• 美股调整预期：受美联储加息预期影响，美股市场面临进一步调整风险。
• 历史经验：参考“沃尔克冲击”，当前美国市场可能面临类似调整压力，需警惕过度紧缩带来的经济衰退。

图表与数据

• 图1：公共财政收支月度同比
• 图2：政府性基金收支月度同比
• 图3：整车流量指数
• 图4：30大中城市商品房成交套数
• 图5：美元兑人民币即期汇率
• 图7：美国联邦基金利率
• 表1：“沃尔克冲击”最严重时期美国经济与市场数据变化

分析师与联系人简介

• 袁方：中央财经大学经济学学士，北京大学光华管理学院金融学硕士，曾在国家外汇管理局中央外汇业务中心工作，2018年加入安信证券研究中心。
• 束加沛：北京大学物理学学士，前沿交叉学科研究院物理电子学博士，光华管理学院国民经济学博士后，2020年加入安信证券研究中心。
• 章森：北京大学经济学院经济学学士和国际商务硕士，曾在北京市发改委工作，2020年加入安信证券研究中心。

法律声明

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