20210614-西部证券-行业配置之景气度跟踪（第34期）_国内经济扩张周期下_当持续看好国内定价的周期品种_29页_1mb

国内经济扩张周期下，持续看好国内定价的周期品种

核心内容

本报告分析了2021年6月14日的行业景气度变化，指出随着全球经济复苏和国内经济扩张，周期品行业景气度呈现分化趋势。重点指出，周期焦点或从海外定价转向国内定价品种，尤其是钢铁、煤炭等国内定价品种，具备更大的盈利弹性与增长潜力。

主要观点

• 短期盈利预期：Q2企业净利率、资产周转率均有进一步提升空间，上游周期品盈利或大概率跑赢中游，并带动银行盈利弹性。
• 中长期需求预期：随着Q3~Q4消费能力提升逐步转化为消费动力，下游回暖将进一步打开上游商品及材料的需求空间。
• TMT行业景气度：半导体、面板行业景气度持续上行，智能手机则受需求疲软影响，景气度相对下滑。
• 金融板块：银行、券商表现优于房地产，信贷结构改善，货币政策回归常态化。

关键信息

上游周期

• 化工：主要化工品价格高位持稳，碳中和目标将收紧化工项目审批。
• 煤炭：动力煤价格小幅回落，但钢厂炼焦煤现货价格维持高位，期货价格加速回升。
• 有色：LME工业金属涨跌互现，普遍去库存，锂、钴价格持稳。
• 交运：出口集装箱运价指数持续大幅提高，但5月中国对外出口金额增速环比放缓。

中游制造

• 钢铁：铁矿石、螺纹钢、热卷价格继续回升，短期内钢价震荡，中长期有望回归平稳增长。
• 机械设备：挖掘机销量同比下降，但出口保持高增速，工业机器人和机床工具行业维持高增长。
• 电气设备：光伏行业价格指数持续上涨，新能源上网电价政策推动行业高质量发展。
• 建材：玻璃期货价格涨幅趋缓，水泥价格继续下调，短期受南方限电、雨季等影响，长期受益于房地产竣工周期和碳排放限制。

下游消费

• 新能源车：产销继续高增长，智能驾驶产业前景广阔，充电桩保有量增长显著。
• 家用电器：内销下降，外销保持高增速，尤其是冰箱与厨电。
• 纺织服装：4月零售额累计值与疫情前持平，网上零售额增速略高于整体。
• 造纸：纸浆、文化纸价格继续回调，短期包装纸或阶段性提升。

TMT行业

• 半导体：芯片短缺叠加需求放量支撑长期高景气度，第三代半导体行业将加速发展。
• 面板：驱动芯片紧缺叠加消费增长，价格持续上涨，出货量显著增长。
• 智能手机：4月出货量同比下滑，但5G手机占比持续上升。

大金融

• 券商：房贷监管趋严与人民币升值为资本市场带来增量资金，财富管理时代带来新机遇。
• 银行：5月企业中长期贷款持续增长，静待10年期国债收益率中枢上行。
• 房地产：调控政策加码，房贷利率逐步上涨，但商品房成交套数创近三个月新高。

风险提示

• 中美贸易摩擦
• 海外疫情
• 经济上行不及预期

行业景气度排序

上游周期

• 交运 > 煤炭 > 化工 > 有色

中游制造

• 钢铁 > 电气设备 > 机械设备 > 建材

下游消费

• 新能源车 > 纺织服装 > 家用电器 > 乘用车 > 造纸 > 影视传媒

TMT

• 半导体/面板 > 智能手机

金融

• 银行/券商 > 房地产

分析师信息

• 分析师：张弛，S0800519110001
• 联系人：杨斐然
• 联系方式：
  • 邮箱：zhangchi@research.xbmail.com.cn
  • 杨斐然邮箱：yangfeiran@research.xbmail.com.cn
  • 电话：13918023419

总结

在当前经济扩张周期下，国内定价的周期品种（如钢铁、煤炭）景气度有望提升，而海外定价品种（如化工、有色）因全球控价保量政策及碳中和影响，表现受限。同时，TMT行业中半导体和面板因需求增长与供给紧张，景气度持续上行；下游消费中新能源车保持高增长，智能手机则因市场疲软表现一般。金融板块中银行和券商受益于信贷结构改善和政策支持，表现优于房地产。整体来看，应坚定配置国内定价的周期品种，同时关注TMT和新能源领域的长期增长机遇。