稀有金属行业：钴锂春季策略报告，疫情后钴看涨，锂待出清-20200318-申万宏源-24页_2mb

疫情后钴看涨，锂待出清

核心内容

本报告由申万宏源证券分析师王宏为和史霜霜发布，主要分析钴和锂行业在疫情后的市场前景，提出钴价格有望上涨，而锂行业仍面临供给过剩的问题。

主要观点

• 钴行业：疫情后钴金属吨价格看涨至35万元/吨，产业链将被动补库，释放部分需求。预计2020-2021年钴将处于紧张状态，价格有望持续上涨。
• 锂行业：2020年行业进入寒冬，碳酸锂价格底部在5万元/吨，供给过剩仍需时间出清。氢氧化锂供需略好于碳酸锂，但转化容易，难以形成长期价差。
• 需求结构：新能源汽车和3C电子是钴和锂的主要需求来源，其中新能源汽车的811正极材料占比将逐步提升，带动钴需求增长；3C电池因5G换机潮和单机带电量提升，预计2020年钴需求增长2000吨以上。
• 政策支持：德美等国大幅提高新能源汽车补贴，有利于推动新能源汽车市场发展，从而带动钴和锂需求。

关键信息

钴行业分析

• 价格预期：预计2020年全球钴供给为15万吨，需求量14.8万吨，由于库存较低，产业链将被动补库，释放部分需求。未来钴价格有望上涨至35万元/吨，长期价格区间为25-40万元/吨。
• 供给变化：嘉能可计划关停Mutanda钴矿，预计2020-2022年钴产量分别为2.9万吨、3.2万吨、3.2万吨，大幅减少。此外，多家企业减产手抓矿，进一步加剧供给紧张。
• 成本测算：民采矿电解钴含税成本约24.5-25.7万元/吨，高成本矿石价格已达25万元/吨左右，未来钴价格难以跌破此水平。
• 企业排名：寒锐钴业、华友钴业、洛阳钼业（港股）为钴行业高弹性标的。

锂行业分析

• 价格预期：2020年碳酸锂价格底部为5万元/吨，行业进入调整期，等待供给出清。
• 供给分析：全球锂资源供给增量足以覆盖近两年需求增长，但未来两年仍存在供给过剩，需关停8万吨以上产能才能实现供需平衡。
• 需求分布：2019年全球锂需求为29万吨碳酸锂当量，预计2020年需求增长13.3%。
• 成本曲线：电池级碳酸锂成本区域在5-6万元/吨。

行业前景

• 远景预期：全球汽车销量中50%为新能源汽车，钴需求将增长3倍至49万吨，锂需求增长12倍至292万吨，镍需求增长1.6倍至517万吨。
• 资源储备：钴全球储量/年需求为14年，锂为27年，镍为147年，显示钴资源更为稀缺。

供给与需求预测

表1：申万有色重点公司估值表

表2：锂钴镍需求分析

表3：美国新能源汽车补贴政策

表4：德国新能源汽车补贴政策

表5：新能源汽车钴需求

表6：全球3C电池碳酸锂消耗

表7：全球主要锂资源碳酸锂当量供给

投资评级说明

A股投资评级

• 买入（Buy）：相对强于市场表现20%以上；
• 增持（Outperform）：相对强于市场表现5%-20%；
• 中性（Neutral）：相对市场表现在-5%~+5%之间波动；
• 减持（Underperform）：相对弱于市场表现5%以下。

港股投资评级

• 买入（BUY）：股价预计将上涨20%以上；
• 增持（Outperform）：股价预计将上涨10-20%；
• 持有（Hold）：股价变动幅度预计在-10%和+10%之间；
• 减持（Underperform）：股价预计将下跌10-20%；
• 卖出（SELL）：股价预计将下跌20%以上。

法律声明

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