20160820-东北证券-稀有金属行业深度报告_供需格局逐步改善_钴价上行支撑有力_20页_759kb

稀有金属/有色金属行业分析报告总结

核心内容概述

本报告分析了钴资源的稀缺性、供给端收缩、新能源汽车对钴需求的推动以及钴价上涨的支撑因素。同时，对华友钴业、格林美和洛阳钼业等主要标的进行了简要介绍，并提出了相关风险提示。

主要观点

钴资源极具稀缺性

• 钴在地壳中的平均含量仅 $0.001%$，全球钴矿量约710万吨，其中刚果（金）储量占全球近 $50%$，资源丰富。
• 我国钴资源储量仅8万吨，全球占比 $1.13%$，且品位较低，平均约 $0.02%$。
• 钴多伴生于铜钴矿、镍钴矿中，单独钴矿极少，未来海底锰结核可能成为重要远景资源。

供给端收缩

• 全球主要钴冶炼公司如嘉能可旗下的Katanga公司和巴西的VotorantimMetais在2016年停产，预计减少全球钴产量约 $3000\sim 4100$ 吨。
• 2016年1-5月，我国钴原料进口折金属量同比下降 $7.25%$，显示国内精炼钴产量可能收缩。
• 2016年上半年，全球三大钴矿巨头产量增长 $24.3%$，其中嘉能可增长 $27%$，自由港增长 $18.75%$，淡水河谷增长 $29.6%$，但整体来看，全球钴矿供应仍处于紧平衡或短缺状态。

新能源汽车引爆钴需求

• 三元正极材料（钴镍锰酸锂）在动力电池领域具有良好的发展前景，其容量高、成本低、安全性好，未来将成为主流。
• 2015年国内钴消费量达4.45万吨，其中电池领域占比 $79%$，显示钴消费高度集中于电池材料。
• 2016年国内动力电池需求增长显著，三元材料需求量预计达2.6万吨，2020年有望增长至13万吨，对应钴需求量分别为 $3120$ 吨和 $1.56$ 万吨。
• 高温合金领域是钴消费的另一增长点，我国高温合金需求量大，但自给率低，预计未来将带动钴需求增长。

关键信息

钴价上涨支撑

• 2016年7月至今，钴价累计涨幅达 $9.23%$，反映基本面改善。
• 2016年全球精炼钴供应量预计为99000吨，消费量预计为97050吨，供需平衡改善。
• 预计钴价将持续上涨，主要因新能源汽车及高温合金需求增长。

相关标的

• 华友钴业：国内钴产品龙头，钴综合产能规模排名中国第二，世界前列。2015年钴产品产销量分别增长 $57%$ 和 $43%$，并积极布局三元材料领域，产能由6000吨增至9000吨。
• 格林美：专注于资源循环利用，是国内最大的含钴粉体回收企业。公司布局三元材料项目，现有产能5000吨，未来将达4.5万吨。
• 洛阳钼业：拟收购自由港集团的Tenke铜钴矿，该矿是全球储量最大、品位最高的铜钴矿之一，2015年钴产量达15875.73吨，同比增长 $20.69%$。

风险提示

• 下游需求不达预期
• 钴供给超预期增长

行业趋势

• 钴作为战略资源，供需格局逐步改善，价格持续上涨。
• 新能源汽车和高温合金领域将成为钴需求增长的主要驱动力。
• 国内钴冶炼企业具备较强竞争力，未来发展前景良好。