20160820-东北证券-稀有金属行业深度报告：供需格局逐步改善，钴价上行支撑有力_21页_1mb

钴行业深度分析报告总结

核心内容概述

本报告围绕钴资源稀缺性、供给端收缩、新能源汽车对钴需求的引爆以及钴价上行趋势展开，分析钴行业供需格局及未来发展前景。

主要观点与关键信息

钴资源稀缺性突出

• 钴在地壳中平均含量仅 $0.001%$，全球钴矿总储量约710万吨，其中刚果（金）占比近 $50%$，是全球最大的钴资源国。
• 中国钴资源储量仅8万吨，占全球 $1.13%$，且品位较低，平均仅 $0.02%$，远低于刚果（金）和赞比亚等国的 $0.1% - 2%$。
• 海底锰结核是钴的重要远景资源，全球潜在钴资源达23亿吨。

供给端收缩明显

• 全球钴矿产量增长缓慢，2011-2015年仅增长 $13.76%$，2015年全球钴矿产量为12.4万吨，增速低于 $1%$。
• 主要钴矿生产商如嘉能可、自由港、淡水河谷在2015年实现显著增产，但2016年部分矿山如Katanga和VotorantimMetais停产，导致全球钴产量减少约 $3000\sim 4100$ 吨。
• 中国钴原料进口在2016年1-5月同比下降 $7.25%$，国内精炼钴产量预计也会有所下降。

新能源汽车引爆钴需求

• 三元正极材料（如钴镍锰酸锂）因容量高、成本低、安全性好，在动力电池领域发展迅速，预计未来将成为主流。
• 2016年国内动力电池需求预计增长显著，三元材料需求量达2.6万吨，预计2020年将增长至13万吨，年均增长率高达 $50%$。
• 新能源汽车的快速发展将带动钴需求持续增长，预计2016~2020年国内动力三元材料对钴的需求量将达4.1万吨。

钴价上行支撑有力

• 2016年钴价从7月低点上涨 $9.23%$，反映基本面改善。
• 2016年全球精炼钴供应量预计为99000吨，消费量为97050吨，供需基本平衡，较2015年过剩量下降6000吨。
• 预计随着新能源汽车发展，钴需求面将持续向好，支撑钴价进一步上涨。

相关标的

• 华友钴业：中国最大的钴化学品生产商，综合产能排名国内第二，世界前列。2015年钴产品产销量分别增长 $57%$ 和 $43%$，并积极布局三元材料领域，产能由6000吨增至9000吨。
• 格林美：国内首家提出“资源有限、循环无限”理念的企业，专注于废旧电池回收和钴镍粉体制造。2015年钴产品收入占比 $13%$，电池材料收入占比 $30%$，计划2018年三元材料产能达4.5万吨。
• 洛阳钼业：计划收购自由港集团位于刚果（金）的Tenke铜钴矿，该矿山钴储量达42.57万吨，2015年钴产量达15875.73吨，同比增长 $20.69%$。

风险提示

• 下游需求不达预期。
• 钴供给超预期增长。

投资建议

• 投资评级：华友钴业为“增持”，格林美和洛阳钼业未明确评级。
• 行业评级：整体为“优于大势”，预计未来6个月内行业指数收益将超越市场平均收益。

数据来源与分析师信息

• 数据来源：东北证券、USGS、CDI、Darton、海关总署、安泰科等。
• 分析师：
  • 王小勇：新财富、水晶球、金牛奖分析师，证券从业8年，地产行业4年。
  • 邹兰兰：香港大学物理学硕士，电子行业研究经验2年。
  • 何静：中国社会科学院工业经济研究所硕士，曾就职于中国有色金属工业协会。

重要声明

• 本报告仅向本公司客户发布，不构成任何投资建议。
• 报告内容和意见可能随市场变化而调整，不保证其不变。
• 本公司及其关联机构可能持有报告涉及公司证券头寸，且可能为其提供相关服务。

总结

钴作为稀缺资源，其在电池、高温合金、硬质合金等领域具有重要应用。2016年全球钴供给端因矿山停产和国家收储而有所收缩，国内钴原料进口下降，国内精炼钴产量预计也会收缩。新能源汽车的快速发展将显著提升钴需求，三元材料在动力电池领域的应用前景广阔，预计2020年国内动力三元材料需求将增长至13万吨，年均增长率达 $50%$。钴价已从预期上涨转变为实质性上涨，预计将持续上升。华友钴业、格林美和洛阳钼业是钴行业的重要标的，具有较高的投资价值。