20181210-安信证券-吉比特-603444.SH-新老产品表现超预期_调高全年盈利预测_5页_367kb

吉比特 (603444.SH) 2018年12月10日公司快报总结

核心内容

吉比特在2018年表现出色，新老产品均实现超预期增长，公司上调了全年盈利预测。公司专注于精品游戏开发与运营，具备强大的研发实力和市场表现，同时积极布局海外市场和产业链上下游投资，展现出长期发展的潜力。

主要观点

• 《问道》手游表现亮眼：作为公司端转手的老IP，《问道》手游通过与《悍城》联动，提升了玩家参与度和游戏热度，10月21日进入los畅销榜第14位，截至12月10日排名第21位。2018年1-9月月均流水达1.6亿元，预计Q4月均流水有望达到2亿元。
• 《贪婪洞窟2》成功验证Rougelike品类潜力：新游《贪婪洞窟2》上线10天即稳居los付费榜第一，进入畅销榜TOP40，成为现象级产品。公司Rougelike系列产品包括《不思议迷宫》、《贪婪洞窟》、《长生劫》等，均获得高评分和良好市场表现。
• 新游代理拓展产品线：公司近期签约多款代理产品，包括《螺旋英雄谭》、《跨越星弧》、《魔女兵器》、《伊洛纳》、《原力守护者》等，预计2019年H1陆续上线，进一步丰富产品矩阵。
• 盈利预测上调：基于新老产品表现，公司调高了2018-2020年净利润预测至7.10亿元、8.03亿元、9.52亿元，对应EPS分别为9.88元、11.17元、13.25元，给予2018年16X估值，对应6个月目标价158.08元，维持“买入-A”评级。
• 财务表现稳健：公司主营收入和净利润持续增长，毛利率保持在较高水平，运营效率逐步提升，资产负债率下降，财务状况良好。

关键信息

产品表现

• 《问道》手游：月均流水1.6亿元（1-9月），预计Q4达2亿元。
• 《贪婪洞窟2》：上线10天付费榜第一，畅销榜TOP40。
• 其他Rougelike产品：TAPTAP评分均在8以上，los付费榜最高排名TOP10。

代理产品

• 已有版号产品：《螺旋英雄谭》（二次元）、《跨越星弧》（RPG科幻）、《魔女兵器》（二次元）、《伊洛纳》（Rougelike）、《原力守护者》（MOBA）。
• 等待版号产品：《失落城堡》（Rougelike）。

财务预测

股价与估值

• 6个月目标价：158.08元
• 当前股价（2018-12-07）：135.46元
• 12个月价格区间：94.01/213.75元
• 估值指标（2018）：PE 13.7X，PB 3.4X，P/S 5.7X，EV/EBITDA 7.8X

投资建议

• 投资评级：买入-A
• 风险提示：新游表现低于预期、政策监管趋严

公司评级体系

收益评级

• 买入：未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数15%以上
• 增持：未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数5%-15%
• 中性：未来6-12个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%至5%
• 减持：未来6-12个月的投资收益率落后沪深300指数5%-15%
• 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上

风险评级

• A：正常风险，未来6-12个月投资收益率波动小于等于沪深300指数波动
• B：较高风险，未来6-12个月投资收益率波动大于沪深300指数波动

财务指标

盈利能力

• 净利润率：41.3%（2018E）
• ROE：25.0%
• ROA：21.1%
• ROIC：54.7%

运营效率

• 固定资产周转天数：6天（2018E）
• 流动营业资本周转天数：102天（2018E）
• 流动资产周转天数：587天（2018E）
• 应收账款周转天数：39天（2018E）
• 总资产周转天数：725天（2018E）

偿债能力

• 资产负债率：18.8%（2018E）
• 流动比率：4.58
• 速动比率：4.58
• 利息保障倍数：-89.23（2018E）

分红指标

• DPS（元）：2.66（2018E）
• 分红比率：27.0%
• 股息收益率：2.0%

总结

吉比特凭借《问道》和《贪婪洞窟2》等产品的优异表现，实现了业绩的稳步增长，并上调了未来三年的盈利预测。公司在Rougelike和二次元等细分市场中展现出强大的运营能力，同时积极拓展代理产品，丰富产品线。财务指标显示公司盈利能力良好，运营效率逐步提升，资产负债率下降，整体财务状况稳健。基于其长期发展策略和市场表现，公司被给予“买入-A”评级，但需关注新游表现和政策监管风险。