20211025-安信证券-吉比特-603444.SH-核心产品表现出色_Q3业绩符合预期_4页_850kb

报告摘要

吉比特 (603444.SH) 2021年Q3业绩总结

核心内容

吉比特于2021年10月25日发布了2021年第三季度财报，展示了其在游戏行业中的强劲表现。公司第三季度实现营业收入10.98亿元，归母净利润3.05亿元，扣非归母净利润2.97亿元，分别同比增长71.45%、24.54%、45.44%。整体来看，Q3业绩符合市场预期，展现了公司在游戏研发和运营方面的持续增长。

主要观点

自研产品表现突出：Q3收入主要来自自研产品，毛利率提升至84.9%，同比增加10.0个百分点，环比增加4.1个百分点。这表明公司对自研产品的重视和投入带来了更高的盈利能力和效率。
老产品稳定，新产品贡献增量：
- 《问道手游》作为老产品，第三季度持续稳定表现，且在5周年大服期间加大了营销推广，带来新增用户和老玩家回流。
- 《一念逍遥》作为次新游，表现亮眼，7-9月iOS畅销榜排名分别为11/13/11。8月13日开放道侣/结义系统，增强了游戏社交属性；9月30日上线央视动画《西游记》联动版本，进一步提升了用户吸引力。
代理产品储备丰富，海外市场逐步拓展：
- Q4有多款代理新品上线，包括暗黑Roguelike《地下城堡3：魂之诗》、弹球RPG《世界弹射物语》、沙盒生存《冰原守卫者》等，均获得良好市场反响。
- 公司已获得多款游戏的海外发行权，包括《冰原守护者》《呆萌骑士》《古代战争》等，显示出其在国际市场上的布局潜力。
财务预测与投资建议：
- 公司预计2021/2022/2023年净利润分别为15.8亿、19.5亿、22.1亿元，对应每股收益分别为21.95元、27.07元、30.68元。
- 给予2021年22X估值，目标价为482.9元，维持“买入-A”评级。公司未来增长潜力被看好，尤其是自研和代理产品带来的业绩增量。

关键信息

财务数据概览

指标	2019年	2020年	2021E	2022E	2023E
营业收入（亿元）	21.704	27.423	42.506	51.007	58.658
净利润（亿元）	8.092	10.464	15.773	19.452	22.051
每股收益（元）	11.26	14.56	21.95	27.07	30.68
每股净资产（元）	42.73	52.92	66.35	80.40	97.42
市盈率（倍）	47.2	36.5	24.2	19.6	17.3
市净率（倍）	12.4	10.0	8.0	6.6	5.5

成长性与利润率

指标	2019年	2020年	2021E	2022E	2023E
营业收入增长率	31.2%	26.4%	55.0%	20.0%	15.0%
净利润增长率	11.9%	29.3%	50.7%	23.3%	13.4%
毛利率	90.5%	86.0%	86.0%	86.0%	86.0%
营业利润率	56.7%	57.0%	59.3%	59.0%	58.1%
净利润率	37.3%	38.2%	37.1%	38.1%	37.6%

费用率与运营效率

指标	2019年	2020年	2021E	2022E	2023E
销售费用率	10.4%	10.9%	18.8%	18.9%	18.7%
管理费用率	8.5%	8.6%	8.2%	8.4%	8.4%
财务费用率	-0.8%	1.2%	0.4%	0.4%	1.1%
三费/营业收入	18.1%	20.7%	27.3%	27.6%	28.2%

偿债能力与投资回报

指标	2019年	2020年	2021E	2022E	2023E
资产负债率	21.4%	21.2%	22.5%	12.1%	16.5%
流动比率	3.05	3.35	3.39	7.15	5.40
速动比率	3.05	3.35	3.39	7.15	5.40
ROE（净资产收益率）	26.3%	27.5%	33.1%	33.7%	31.5%
ROIC（投资回报率）	58.2%	165.3%	294.0%	224.3%	273.1%

风险提示

版号获批进度不及预期
新游表现不及预期

投资评级

收益评级：
- 买入-A：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上
- 增持：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数5%至15%
- 中性：未来6-12个月投资收益率与沪深300指数变动幅度相差-5%至5%
- 减持：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数5%至15%
- 卖出：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数15%以上
风险评级：
- A：正常风险，未来6-12个月投资收益率波动小于等于沪深300指数波动
- B：较高风险，未来6-12个月投资收益率波动大于沪深300指数波动