> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 吉比特 (603444.SH) 首次覆盖报告总结 ## 核心内容 本报告为华源证券对吉比特的首次非金融覆盖报告，发布于2026年4月22日，投资评级为“买入”，主要基于公司2025年强劲的业绩表现及2026年新游上线预期。 ## 主要观点 - **业绩增长显著**：公司2025年实现总收入62.05亿元，同比增长67.89%；归母净利润17.94亿元，同比增长89.82%。其中，2025年第四季度收入17.19亿元，同比增长95.91%，归母净利润5.80亿元，同比增长101.63%。 - **新游贡献核心增量**：2026年第一季度业绩预增，主要受益于《杖剑传说（大陆版）》《道友来挖宝》《杖剑传说（境外版）》《问剑长生（境外版）》《九牧之野》等产品于2025年第二季度至第四季度陆续上线，带动利润增长。 - **精品化与长线运营**：公司持续推出精品游戏，如《杖剑传说》《问剑长生》等，通过内容更新与版本优化保持用户粘性与游戏活跃度。 - **全球化拓展**：公司计划2026年将《杖剑传说》《问剑长生》等产品拓展至欧美市场，同时推进代理产品《九牧之野》《失落城堡2》的上线，进一步打开增长空间。 - **高分红与现金流充沛**：2025年公司拟每10股派发现金红利70元，分红总额预计14.06亿元，分红率高达78.41%；经营性现金流27.96亿元，同比增长123.91%，显示公司现金流状况良好。 ## 关键信息 ### 投资预测 | 年份 | 归母净利润（亿元） | 同比增速 | PE（倍） | |------|-------------------|----------|---------| | 2026E| 19.81 | 10.47% | 13.96 | | 2027E| 21.38 | 7.91% | 12.94 | | 2028E| 23.49 | 9.85% | 11.78 | ### 财务指标摘要 - **收入增长**：2025年收入增长67.89%，预计2026-2028年收入增速分别为6%、7.99%、9.99%。 - **净利润增长**：2025年净利润增长89.82%，预计2026-2028年净利润增速分别为10.47%、7.91%、9.85%。 - **每股收益（EPS）**：预计2026-2028年EPS分别为27.50元、29.68元、32.61元。 - **ROE**：2025年为32.55%，预计2026-2028年分别为31.15%、29.37%、28.34%。 - **估值倍数**：2025年P/E为15.42倍，预计2026-2028年P/E分别为13.96、12.94、11.78倍；P/S分别为4.46、4.21、3.89、3.54倍；P/B分别为5.02、4.35、3.80、3.34倍。 ### 财务预测摘要 #### 资产负债表（单位：百万元） | 项目 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|-------|-------|-------| | 货币资金 | 4,390 | 5,964 | 7,616 | 9,474 | | 流动资产总计 | 5,883 | 7,421 | 9,118 | 11,038 | | 股东权益合计 | 6,539 | 7,878 | 9,322 | 10,909 | | 负债合计 | 2,083 | 2,226 | 2,431 | 2,727 | #### 现金流量表（单位：百万元） | 项目 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|-------|-------|-------| | 经营性现金净流量 | 2,796 | 2,675 | 2,850 | 3,185 | | 筹资性现金净流量 | -1,219 | -1,117 | -1,200 | -1,314 | | 现金流量净额 | 2,137 | 1,574 | 1,651 | 1,858 | #### 利润表（单位：百万元） | 项目 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|-------|-------|-------| | 营业收入 | 6,205 | 6,577 | 7,103 | 7,812 | | 营业利润 | 2,502 | 2,814 | 3,036 | 3,336 | | 归母净利润 | 1,794 | 1,981 | 2,138 | 2,349 | #### 主要财务比率 | 指标 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|-------|-------|-------| | 毛利率 | 93.90% | 93.80% | 93.81% | 93.81% | | 净利率 | 34.58% | 37.54% | 37.52% | 37.47% | | 股息率 | 3.27% | 4.09% | 4.41% | 4.84% | | EV/EBITDA | 10 | 8 | 7 | 6 | ## 风险提示 - 经营风险：市场竞争加剧，产品生命周期管理难度增加。 - 行业政策风险：游戏行业受政策监管影响较大。 - 核心人员流失风险：对研发团队依赖较高，人员流失可能影响产品开发进度。 ## 结论 吉比特凭借其精品化自研游戏和全球化拓展策略，展现出强劲的盈利能力与增长潜力。公司高分红政策与良好的现金流状况进一步增强了投资者信心。结合其业务布局与财务表现，华源证券首次覆盖给予“买入”评级，认为其具备长期投资价值。