深度报告-20220331-渤海证券-吉比特-603444.SH-深度报告_深耕游戏市场_自主研发能力强_28页_1mb

吉比特（603444）深度报告总结

核心内容概述

吉比特是一家专注于网络游戏创意策划、研发制作及商业化运营的知名企业，自2004年成立以来，始终坚持“自下而上”的研发理念，以制作人兴趣和能力驱动创新，致力于打造“原创、精品、绿色”的网络游戏。公司通过自主研发与运营一体化模式，逐步构建了涵盖多种游戏品类的多元化产品矩阵，包括MMORPG、Roguelike、放置挂机等，并形成了强大的市场竞争力。

主要观点

• 自主研发能力强：公司拥有经验丰富的研发团队，截至2021年6月30日，研发人员占比达58.40%，研发费用持续投入，为产品创新提供了坚实保障。
• 研运一体化模式：公司自主运营平台雷霆游戏在游戏品牌建设、媒体宣传、活动策划、渠道拓展及客户服务等方面建立了完善的运营体系，显著提升了运营效率和市场表现。
• 产品矩阵丰富：公司成功运营了《问道》《问道手游》《一念逍遥》《摩尔庄园》《不思议迷宫》《地下城堡2：黑暗觉醒》《魔渊之刃》等多款游戏，覆盖不同用户群体和市场定位。
• 业绩增长稳定：公司近五年营收保持增长，2019年至2021年营收分别为21.7亿元、27.42亿元和45.39亿元，归母净利润分别为8.09亿元、10.46亿元和15.56亿元，体现出良好的盈利能力。
• 投资评级与盈利预测：公司被首次覆盖，给予“增持”评级，预计2021-2023年每股收益分别为21.65元、25.06元和29.45元。

关键信息

财务数据（单位：百万元）

财务指标

产品表现

• 《问道》：自2006年上线，已运营15年以上，月均流水超6000万，用户规模庞大，多次获得行业奖项。
• 《问道手游》：2016年上线，5年运营仍保持良好表现，累计注册用户超4800万，多次进入App Store畅销榜前十。
• 《一念逍遥》：2021年2月上线，采用水墨国风画风，融合放置修仙与社交玩法，上线后获得App Store专题推荐，累计五星好评超21万。
• 《摩尔庄园》：2021年6月上线，开服12小时新增用户超700万，注册用户超3000万，形成“破圈”效应。
• 《不思议迷宫》：Roguelike经典作品，累计注册用户超1900万，市场表现稳定。
• 《地下城堡2：黑暗觉醒》：Roguelike类手游，用户反响良好。
• 《鬼谷八荒（PC版）》：多次登顶Steam热销榜，全球同时在线人数超18万。
• 《魔渊之刃》：2017年上线，表现良好。

运营模式

• 自主运营：由公司自行负责发行和推广，产品包括《问道手游》《一念逍遥》等。
• 联合运营：与第三方平台合作，如AppStore和安卓渠道，产品包括《斗仙》《乱战》等。
• 授权运营：将自主研发游戏授权给其他公司运营，如《问道》端游授权光宇游戏。

风险提示

• 核心游戏表现不及预期
• 新游戏上线进度不及预期
• 行业政策风险
• 公司治理、资产减值、解禁减持风险
• 核心人才流失风险

结论

吉比特凭借强大的自主研发能力和成熟的运营体系，在游戏市场中占据一席之地。公司产品矩阵丰富，覆盖多种游戏类型，市场表现稳定，未来增长潜力较大。虽然存在一定的风险，但其持续的研发投入和市场拓展策略为其长期发展提供了有力支撑，值得投资者长期关注。