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吉比特（603444.SH）总结

核心内容

吉比特是一家优质的研运一体化游戏厂商，其核心管理层均为硬核玩家，对游戏理解深刻，且具有技术背景。公司专注于精品游戏研发与运营，近年来业绩稳健，财务指标表现领先。公司通过“精品化+差异化”策略，持续拓展多品类和多区域市场，并拥有自主运营平台“雷霆游戏”，在Roguelike游戏领域积累了丰富经验。

主要观点

• 研运一体化：吉比特注重自主研发与运营结合，通过雷霆游戏平台实现多款游戏的发行与推广。
• 《问道》系列长生命周期：《问道》端游和《问道手游》均具有较长生命周期，通过精细化运营保持用户粘性和游戏生命力。
• 内生+外延研发模式：公司通过内部培养和外部投资，打造多个优质研发团队，推动多品类游戏发展。
• 丰富的新游储备：公司拥有丰富的新游储备，持续开拓多品类和多区域市场，增强市场竞争力。
• 盈利预测与投资建议：公司2020-2021年预计归母净利润分别为10.83亿和12.65亿，对应PE分别为41.5倍和35.5倍，维持“强烈推荐-A”投资评级。

关键信息

基础数据

• 当前股价：624.6元
• 上证综指：3368
• 总股本：7186万股
• 已上市流通股：7186万股
• 总市值：449亿元
• 流通市值：449亿元
• 每股净资产（MRQ）：47.3元
• ROE（TTM）：27.0%
• 资产负债率：20.8%
• 主要股东：卢竑岩
• 主要股东持股比例：30.1%

财务数据与估值

《问道》系列表现

• 端游表现：上线14年，2019年营收1.83亿元，同比增长0.16%，占公司营收8.41%；毛利润1.77亿元，占总毛利润9.03%。
• 手游表现：《问道手游》2019年流水24.87亿元，同比增长19.56%，占公司营收72.62%；2019年营收15.76亿元，同比增长31.8%。
• 精细化运营：通过不断更新游戏内容和玩法，提高用户新鲜感和留存度，增强游戏生命力。
• IP生态构建：通过小说、音乐、电竞赛事等多种方式，构建完善的《问道》IP生态，提升品牌影响力。

雷霆游戏运营

• Roguelike为主打：雷霆游戏在Roguelike游戏领域积累了丰富经验，推出多款优质游戏，如《不思议迷宫》《地下城堡2》等。
• 多品类拓展：雷霆游戏产品矩阵涵盖MMORPG、二次元、放置类、女性向等多品类游戏。
• 运营策略：通过线上线下结合、品牌宣传、活动策划等方式，提升游戏市场表现和用户粘性。

投资与研发

• 投资布局：吉比特通过吉相资本投资多个游戏研发商，如青瓷数码、淘金互动等，形成多元化游戏产品矩阵。
• 研发投入：公司持续加大研发投入，研发人员占比超过50%，研发支出占营收比例逐年提升。
• 研发团队：通过内部孵化和外部引进，打造多个优质研发团队，推动游戏创新和品质提升。

风险提示

• 单一产品依赖度较高
• 新游表现不及预期
• 竞争风险加剧

盈利预测与投资建议

• 2020年预计归母净利润10.83亿元，对应PE为41.5倍
• 2021年预计归母净利润12.65亿元，对应PE为35.5倍
• 2022年预计归母净利润14.56亿元，对应PE为30.8倍
• 维持“强烈推荐-A”投资评级

总结

吉比特凭借其硬核玩家团队和精品化、差异化运营策略，在游戏行业保持领先地位。《问道》系列游戏的长生命周期和高用户粘性为公司提供了稳定收入来源，而雷霆游戏平台在Roguelike领域的深耕和多品类拓展进一步增强了公司的市场竞争力。公司通过内生+外延的研发模式，持续推出优质游戏产品，并不断优化运营策略，提高用户满意度。尽管面临市场竞争和新游表现的不确定性，公司仍有望通过丰富的产品矩阵和强大的研发能力实现持续增长。