20170717-申万宏源-商业贸易行业周报_继续推荐中报表现较好的高确定性标的及低估值标的_15页_820kb

商业贸易行业2017年半年报前瞻及投资策略总结

核心内容

2017年上半年，商业贸易行业整体呈现弱复苏态势，市场走势分化，板块表现处于中游水平。在行业复苏的驱动因素上，分析师认为存在两种可能性：一种是经济后周期因素带动复苏，另一种是线上线下动态平衡带来的持续性复苏。分析师更倾向于后者，但行业整体复苏的确定性仍需进一步验证。

在投资策略方面，分析师建议继续关注具有高确定性的优质龙头公司及低估值标的。其中，永辉超市被作为首选推荐，因其在长期成长空间和业绩确定性方面表现突出。同时，王府井因其低估值（PB 1.16倍，PE约20倍）和行业底部的经营状况，也被推荐为值得关注的标的。

主要观点

• 确定性是市场关注的核心：分析师强调，在当前市场环境下，确定性仍是投资者关注的重点。行业复苏的驱动因素尚不明确，需进一步观察。
• 永辉超市是首选推荐：永辉超市凭借其独特的生鲜经营模式，成功实现全国化布局，具备良好的成长潜力和业绩确定性。
• 低估值个股值得关注：王府井作为低估值标的，具备一定的投资吸引力。
• 市场分化明显：沪深300指数表现优于上证综指，而创业板和中小板则出现明显下跌，商业贸易行业整体表现居中。

关键信息

行业表现

• 2017年7月14日收盘，申万商业贸易行业整体周跌幅为1.19%。
• 一般零售子板块周跌幅1.07%，专业零售子板块周涨幅0.14%。
• 商业贸易行业在28个申万一级子行业中排名第15。

永辉超市表现

• 永辉超市在2017年上半年实现营收283.17亿元，同比增长15.49%。
• 归母净利润为10.51亿元，同比增长56.94%。
• 2017年上半年收入增长13.5%、净利润增长57.5%，二季度收入增长17.5%，净利润增长55%。
• 永辉超市预计未来仍有至少5倍的开店空间，已进入19个省市，福建和重庆门店数量占比近一半。

王府井推荐理由

• 当前PB仅1.16倍，PE约20倍，估值处于低位。
• 自有资金充足，行业和经营均处于底部，中报业绩预期改善。

行业动态

• 万达广场落户攀枝花：计划2019年开业，投资15亿元，建设线上线下结合的商业中心。
• 京东刘强东提出第四次零售革命：认为零售的基础设施将更加社会化和专业化。
• 阿里组建“五新执行委员会”：聚焦新零售、新金融、新制造、新技术、新能源等战略方向。
• 海口美兰机场免税店销售增长超三成：线上销售同比增长170%，整体销售额突破10亿元。
• 美国零售业关店数量激增：2017年关闭门店数量同比增长超3倍，达到5321家。
• 南京新百收购以色列护理公司：通过并购拓展北部市场，提升市场份额。
• 京东扶贫频道上线：覆盖全国832个贫困县，助力地区产业发展和扶贫。

个股表现

• 涨幅前五：杭州解百（+12.46%）、中百集团（+9.57%）、红旗连锁（+5.47%）、津劝业（+5.00%）、上海九百（+4.08%）。
• 跌幅前五：三江购物（-11.83%）、东百集团（-6.75%）、兰州民百（-6.74%）、兰生股份（-6.19%）、厦门国贸（-6.13%）。

重点公司估值

投资建议

• 推荐标的：永辉超市（龙头公司，成长空间和业绩确定性高）；王府井（低估值，行业底部，业绩预期改善）。
• 中报表现：永辉超市、中百集团、东百集团等公司中报表现较好，业绩增长显著。
• 风险提示：行业复苏的确定性尚不明确，需关注经济后周期因素和线上线下动态平衡的影响。

行业展望

• 随着线上线下融合趋势加强，零售业将进入新的发展阶段。
• 阿里和京东等企业通过战略调整和创新业务拓展，推动零售行业变革。
• 海外市场如美国零售业表现低迷，关店数量大幅增加，而中国部分企业则通过创新和并购拓展业务。

法律声明

• 本报告仅供申万宏源证券研究所有限公司客户使用，不构成投资建议。
• 投资者应根据自身情况做出投资决策，并咨询独立投资顾问。
• 报告内容及观点由分析师独立研究，不涉及利益冲突，也不提供任何形式的收益分享或损失分担。

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