20170717-申万宏源-商业贸易行业周报：继续推荐中报表现较好的高确定性标的及低估值标的_16页_1mb

报告摘要

商业贸易行业2017年半年报前瞻与投资策略总结

核心内容

本报告为申万宏源研究发布的商业贸易行业2017年半年报前瞻与投资策略分析，重点围绕行业复苏情况、投资标的推荐及行业重点公司估值展开。报告发布于2017年7月11日，由证券分析师王俊杰撰写，联系人为王昊哲。

主要观点

行业复苏的不确定性
- 2017年上半年，商业贸易行业整体表现一般，处于市场中游水平。
- 行业复苏原因尚不明确，可能是经济后周期因素或线上线下动态平衡所致。
- 若是经济后周期带动复苏，经济下行时行业可能同步下行，线上对线下的替代效应仍存在。
- 若是线上线下动态平衡，复苏可能更具持续性，但目前仍需进一步观察。
推荐优质龙头及低估值标的
- 永辉超市被推荐为首选标的，因其具有高成长空间和高业绩确定性。
- 永辉超市的生鲜模式已成功实现全国化布局，门店数量覆盖19个省市，未来仍有5倍开店空间。
- 2017年一季度收入增长13.5%，净利润增长57.5%；二季度收入增长17.5%，净利润增长55%，剔除云创亏损影响后，净利润增速依然保持加速态势。
- 王府井作为低估值标的被重点推荐，其当前PB为1.16倍，PE为20倍左右，自有资金充足，处于行业和经营底部，中报业绩预期改善。

关键信息

1. 市场表现

沪深300：收于3703.09点，周涨幅为1.29%。
上证综指：收于3222.42点，周涨幅为0.14%。
创业板：收于1745.57点，周跌幅为4.90%。
中小板：收于6916.64点，周跌幅为0.79%。
商业贸易行业：申万行业整体周跌幅为1.19%，在28个申万一级行业中排名第15。

2. 个股表现

涨幅前五的个股：
- 杭州解百：12.46%
- 中百集团：9.57%
- 红旗连锁：5.47%
- 津劝业：5.00%
- 上海九百：4.08%
跌幅前五的个股：
- 三江购物：-11.83%
- 东百集团：-6.75%
- 兰州民百：-6.74%
- 兰生股份：-6.19%
- 厦门国贸：-6.13%

3. 行业新闻回顾

万达广场落户攀枝花：预计2019年开业，总投资15亿元，提供约5000个就业岗位。
国家统计局发布CPI数据：2017年6月CPI同比上涨1.5%，非食品价格上涨2.2%，食品价格下降1.2%。
京东刘强东提出第四次零售革命：认为零售业的变革核心在于基础设施的升级，包括信息、商品和资金流动效率。
阿里组建“五新执行委员会”：聚焦新零售、新金融、新制造、新技术、新能源五大战略。
海口美兰机场免税店上半年销售额增长超30%：主要得益于海南离岛免税政策和旅游客源。
美国零售业关店数量增长：2017年关闭门店达5321家，同比增长218%，远超2008年金融危机时期。
南京新百收购以色列老年护理公司：交易总价约1851万元人民币，有助于拓展市场。
京东扶贫频道上线：覆盖832个贫困县，帮助贫困地区商品外销和带动脱贫。
供销大集收购海南项目：2016年9月完成收购，本期业绩大幅增长。
豫园商城通过黄金金融工具稳定业绩：采用黄金租赁、T+D、远期、期货等工具，降低经营风险。

4. 行业重点公司估值（2017年7月14日）

序号	股票代码	股票简称	现价	2016A EPS	2017E EPS	2018E EPS	2019E EPS	2016A PE	2017E PE	2018E PE	2019E PE
1	002251.SZ	步步高	12.79	0.17	0.24	0.29	0.34	60.92	56.10	47.75	40.57
2	600697.SH	欧亚集团	28.22	2.06	2.14	2.35	2.65	25.06	15.37	13.99	12.41
3	000987.SZ	广州友谊	12.35	0.21	0.42	0.58	0.67	31.38	31.52	22.72	19.71
4	600628.SH	新世界	11.58	0.09	0.09	0.20	0.30	159.38	139.96	64.95	42.44
5	600729.SH	重庆百货	27.10	0.93	1.09	1.19	1.32	26.09	23.33	21.25	19.23
6	600859.SH	王府井	15.70	0.64	0.79	0.87	0.97	22.33	20.74	18.75	16.77
7	002344.SZ	海宁皮城	8.37	0.29	0.45	0.50	0.56	24.00	23.52	21.04	18.92
8	600122.SH	宏图高科	11.00	0.30	0.41	0.50	0.59	49.69	31.30	25.66	21.81
9	600682.SH	南京新百	36.14	0.02	0.52	0.78	1.07	-68.50	70.62	47.45	34.68
10	600858.SH	银座股份	8.49	0.05	0.21	0.28	0.36	137.66	44.70	33.56	26.84
11	002277.SZ	友阿股份	6.34	0.36	0.48	0.55	0.60	19.92	15.69	13.75	12.74
12	600865.SH	百大集团	10.63	0.34	0.39	0.41	0.39	52.83	33.17	31.67	33.17
13	600827.SH	百联股份	15.81	0.47	0.59	0.62	0.65	37.95	27.85	26.53	24.95
14	002044.SZ	美年健康	16.80	0.11	0.19	0.28	0.37	-185.50	77.70	52.70	40.32
15	601933.SH	永辉超市	7.00	0.09	0.11	0.14	0.16	57.50	52.51	42.44	34.89

5. 投资建议

投资评级说明：
- 买入（Buy）：相对强于市场表现20%以上；
- 增持（Outperform）：相对强于市场表现5%~20%；
- 中性（Neutral）：相对市场表现-5%~+5%；
- 减持（Underperform）：相对弱于市场表现5%以下。
行业投资评级：
- 看好（Overweight）：行业超越整体市场表现；
- 中性（Neutral）：行业与整体市场表现基本持平；
- 看淡（Underweight）：行业弱于整体市场表现。
建议关注：
- 永辉超市：作为超市行业龙头，具备高成长性和高业绩确定性。
- 王府井：低估值，PB和PE均较低，自有资金充足，中报业绩预期改善。

总结

本报告指出，2017年上半年商业贸易行业复苏迹象尚不明确，但永辉超市因其商业模式和业绩表现被重点推荐。同时，建议关注低估值标的如王府井。行业整体表现中性，但部分公司如南京新百、供销大集、豫园商城等表现较好。此外，行业内的关键事件如京东与阿里在新零售领域的布局、万达广场落户攀枝花、美兰机场免税店销售增长等，均对行业未来发展产生影响。报告强调，投资者应结合自身情况，全面参考报告内容，谨慎决策。

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