20170717-招商证券-食品饮料行业周报：中报披露期将至，确定性优于弹性_16页_1mb

食品饮料行业周报（2017.7.17）总结

核心内容

• 中报披露期将至，确定性优于弹性：当前市场进入中报披露期，投资策略建议关注业绩确定性，坚守龙头白马股，布局估值切换。
• 白酒板块表现：酒鬼酒、水井坊、金种子等次高端白酒股价因中报业绩预览而躁动，茅台、五粮液、老窖等高端白酒基本面稳定，业绩有望超预期。
• 乳业回暖趋势明显：行业增速加快至6-7%，伊利作为龙头，竞争优势持续放大，市占率提升，带动整体增长快于行业平均水平。
• 投资策略推荐：首选五粮液、茅台、伊利、老窖，积极配置洋河、山西汾酒、古井，关注水井坊、中炬高新，以及基本面逐步改善的中小公司如沱牌。

主要观点

白酒板块

• 茅台：预计Q2发货5700吨，同比增长14%，吨价提升及系列酒翻倍推动收入/业绩增速28/25。渠道库存已消化，未来发货量有望增加。
• 五粮液：受茅台缺货影响，5-6月动销同比增长50%以上，预计Q2收入/业绩增速17/30。现金回款有望超预期。
• 老窖：1573在传统优势市场增长40%以上，低档酒扭转下降趋势，预计Q2收入/业绩增速20/30。
• 酒鬼酒：二季度利润同比大增，但受茅台压制及中低端产品清理影响，收入改善的持续性尚待观察。
• 水井坊：Q2收入维持高增速，费用投入节奏延续Q1，利润弹性较大。
• 沱牌舍得：终端调研显示真实增长20%以上，但报表改善节奏受销售确认时点和定增影响。

乳业板块

• 行业回暖：行业增速加快至6-7%，原奶成本稳中略降，白糖、包装成本趋稳。
• 伊利表现：常温产品市占率超33%，低温产品市占率升至17%，预计Q2收入/业绩增速13/0，回归并保持10%左右的常态增速。
• 竞争格局：行业集中度向大品牌集中，圣牧、辉山等产品价格显著提升，小品牌性价比优势减弱。

关键信息

中报业绩预览

• 贵州茅台：2017Q2收入108.6亿元，同比增长28%；净利润48.9亿元，同比增长25%。
• 五粮液：2017Q2收入51.8亿元，同比增长17%；净利润12.8亿元，同比增长30%。
• 洋河股份：2017Q2收入37.5亿元，同比增长12%；净利润10.9亿元，同比增长13%。
• 泸州老窖：2017Q2收入24.7亿元，同比增长20%；净利润6.7亿元，同比增长30%。
• 古井贡酒：2017Q2收入14.1亿元，同比增长17%；净利润1.0亿元，同比增长20%。
• 山西汾酒：2017Q2收入11.9亿元，同比增长25%；净利润1.0亿元，同比增长50%。
• 酒鬼酒：2017Q2收入1.4亿元，同比增长12%；净利润0.3亿元，同比增长230%。
• 水井坊：2017Q2收入2.6亿元，同比增长35%；净利润0.4亿元，同比增长200%。
• 沱牌舍得：2017Q2收入4.2亿元，同比增长20%；净利润0.3亿元，同比增长200%。

重点公司估值表

附录

• 分析师信息：
  • 董广阳：食品饮料首席分析师，招商证券。
  • 杨勇胜：食品饮料资深分析师，招商证券。
  • 李晓峥、欧阳予：研究助理，招商证券。
• 投资评级定义：
  • 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上。
  • 审慎推荐：公司股价涨幅在5%-20%之间。
  • 中性：公司股价变动幅度介于±5%之间。
  • 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上。
• 行业投资评级：
  • 推荐：行业基本面向好，指数跑赢基准。
  • 中性：行业基本面稳定，指数跟随基准。
  • 回避：行业基本面向淡，指数跑输基准。

风险提示

• 业绩披露期间股价可能出现短期波动。
• 部分公司可能受成本上涨、市场竞争加剧等因素影响，业绩增长不及预期。