20180819-中泰证券-商业贸易行业周报_市场企稳_关注业绩向好确定性标的_14页_1mb

商业贸易行业总结

核心内容

• 行业概况：商业贸易行业整体市场企稳，表现优于沪深300指数，板块估值基本保持平稳。
• 投资建议：分析师彭毅维持“增持”评级，重点推荐苏宁易购和新宝股份，认为其具备业绩向好和长期增长潜力。
• 市场表现：上周商贸零售（中信）指数下跌4.12%，跑赢沪深300指数1.03个百分点；年初至今下跌23.80%，跑输沪深300指数3.92个百分点。子板块中，超市、连锁、百货、贸易指数分别下跌4.46%、4.23%、4.57%、3.11%。

主要观点

• 零售板块：整体呈现弱复苏，格局稳定，建议重点配置具备供应链优势及激励机制的龙头公司，如苏宁易购和新宝股份。
• 电商板块：格局已定，龙头强者恒强，建议关注苏宁易购线上业务增长及估值潜力。
• 新宝股份：作为西式小家电龙头，渠道变革加速，供应链价值凸显，预计2018-2020年营收和净利润稳步增长。
• 苏宁易购：线下布局“一大、两小、多专”业态，线上巩固家电、3C优势，物流金融业务增长显著，预计2018年估值为1804亿元。
• 百货板块：建议关注低估值的百货公司，如王府井、重庆百货等，受益于新零售投资行情。
• 风险提示：板块高弹性下存在市场系统性风险，全渠道融合不及预期，管理层对转型未达成统一。

关键信息

重点公司分析

重点公司表现

• 上涨前五名：津劝业（+19.43%）、海泰发展（+4.60%）、中成股份（+3.07%）、三联商社（+2.98%）、南纺股份（+2.87%）。
• 下跌前五名：海航基础（-40.86%）、中百集团（-13.06%）、广博股份（-10.48%）、如意集团（-10.37%）、时代万恒（-10.22%）。

行业动态

• 永辉超市：2018H1营收增长21.47%，净利润下降11.54%。云超业务营收增长19%，云创业务营收增长594%。
• 新宝股份：外销业务稳健增长，内销自有品牌发展迅速，预计2018-20年营收和净利润增长显著。
• 家家悦：上半年营收增长11.84%，净利润增长35.63%。
• ST友好：上半年扭亏为盈，营收增长1.59%，净利润增长显著。
• 天虹股份：上半年营收增长6.02%，净利润增长29.52%，数字化转型成效显著。

新零售动态

• 瑞幸咖啡：进驻核心商圈写字楼，与星巴克形成对垒，目标人群差异化。
• 唯品会：上线唯品仓APP，简化品牌方销售通路，解决库存问题。
• 天猫：下半年首发60万款数码家电新品，成为全球新品“百科全书”。
• 京东与小米：发布“京米计划”，提升营销精准度，打造智能推荐系统。
• 国美零售：深化线上线下融合，重点布局县城市场。
• 多点Dmall与掌合酷铺：战略合作，推动传统零售数字化转型。

传统零售动态

• 大润发：首次参加苏宁818大促，销售同比增长700%，新会员占比超40%。
• 屈臣氏：2018年上半年收益总额增长16%，EBITDA增长13%。

资本动态

• 关茶：获数千万A轮融资，用于完善产品、供应链及拓展线下门店。

投资组合建议

• 重点推荐：苏宁易购、新宝股份、南极电商。
• 建议关注：永辉超市、人人乐、华联综超、中百集团、家家悦、开润股份、飞科电器、王府井、重庆百货、天虹股份、银座股份等。
• 投资目标：预计苏宁易购2018年线上GMV为2017亿元，线下估值为750亿元，物流+金融估值为287.5亿+161.5亿=449亿，总估值为1804亿元。
• 新宝股份：预计2018-2020年营收分别为94.46亿、110.26亿、126.63亿，净利润分别为5.10亿、6.63亿、8.71亿。

风险提示

1. 板块高弹性下市场系统性风险；
2. 全渠道融合不及预期；
3. 管理层对转型未达成统一。

投资评级说明

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