20170502-申万宏源-商业贸易行业周报_首推永辉超市_关注低估值区域百货龙头_13页_704kb

报告摘要

商业贸易行业周报总结

核心内容

2017年4月24日至4月28日期间，商业贸易行业整体表现不佳，申万商业贸易行业周跌幅为2.08%，在所有28个申万一级子行业中排名第26。尽管创业板指数上涨0.64%，但整体市场对零售板块的偏好仍偏弱，其中一般零售子板块跌幅为1.35%，专业零售子板块跌幅为2.11%。

在剔除价格效应后，零售板块一季度延续弱复苏趋势。实体零售回流趋势仍在持续，但整体表现仍显疲软。其中，纯超市上市公司和百加超上市公司一季度收入增速较去年四季度有所下滑，而纯百货上市公司则实现收入增速2.54%，较去年四季度提升1.12%，显示百货板块表现相对较好。

主要观点

1. 永辉超市表现突出

永辉超市在收入和利润端均大幅超越行业内其他公司，实现快速增长。
超市行业集中度提升，区域性公司收入下滑，费用率上升，净利润下降。
永辉作为行业龙头，享受行业集中度提升的红利，毛利率稳步提升，费用率下降，盈利能力持续改善。
分析师持续首推永辉超市，认为其股价已合理反映一季度业绩超预期，未来几个季度收入增速将加快，盈利能力改善趋势可维持，业绩持续超预期可期。

2. 区域百货龙头值得关注

百货板块一季度收入增速延续弱复苏，实体零售回流趋势仍在延续。
建议关注业绩处于释放期的区域百货龙头，推荐关注：鄂武商A。
鄂武商A持续推进购物中心战略转型，2014年前在行业不景气周期持续展店，近年来进入业绩释放周期。
2017年一季度公司收入小幅正增长，随着价格效应减弱，预计全年进入收入小幅正增长、利润中速增长的阶段，当前估值水平为行业内最低。
同时建议关注：百联股份、王府井、友阿股份。

关键信息

个股表现

涨幅前五：
- 三江购物（+6.93%）
- 茂业商业（+6.83%）
- 商业城（+5.32%）
- 新华百货（+4.18%）
- 步步高（+3.54%）
跌幅前五：
- 农产品（-12.15%）
- 海宁皮城（-9.65%）
- 天音控股（-8.00%）
- 百大集团（-7.91%）
- 深赛格（-6.62%）

行业新闻回顾

三只松鼠冲刺上市：三只松鼠拟登陆创业板，2016年营收达44.23亿元，净利润2.37亿元，显示其高增长潜力。
京东百万便利店计划：京东计划未来五年在全国开设100万家线下便利店，通过整合小微零售商和利用大数据优化供应链，降低运营成本。
Debenhams关闭门店自救：英国第二大百货公司Debenhams计划关闭10家门店，转型奥特莱斯和强化体验型服务，以适应消费行为变化。
沃尔玛升级女性经济自立项目：沃尔玛加大差异化营销，推出更多独家优惠，与京东、五芳斋合作推出专供装粽子，预计销售额有望实现双位数增长。
永辉超市开设BRAVOYH精致超市：永辉超市在台州星光耀广场开设新店，引入高端进口商品和时尚品牌精品，提升品牌竞争力。

上市公司公告摘要

新华都：一季度营收下降3.48%，归母净利润下降16.35%。
宁波中百：一季度营收下降2.44%，归母净利润下降20.79%。
快乐购：一季度营收下降23.48%，归母净利润下降24.06%。
友阿股份：一季度营收增长19.32%，归母净利润增长28.63%。
鄂武商A：一季度营收增长0.81%，归母净利润增长11.63%。

重点公司估值（2017年4月28日）

序号	股票代码	股票简称	现价（元）	2016A EPS（元）	2017E EPS（元）	2018E EPS（元）	2019E EPS（元）	2016A PE	2017E PE	2018E PE	2019E PE
1	002251.SZ	步步高	12.59	0.17	0.24	0.29	0.34	60.92	56.10	47.75	40.57
2	600697.SH	欧亚集团	29.65	2.06	2.14	2.35	2.65	25.06	15.37	13.99	12.41
3	000987.SZ	广州友谊	12.34	0.21	0.42	0.58	0.67	31.38	31.52	22.72	19.71
4	600628.SH	新世界	12.17	0.09	0.09	0.20	0.30	159.38	139.96	64.95	42.44
5	600729.SH	重庆百货	24.65	0.93	1.09	1.19	1.32	26.09	23.33	21.25	19.23
6	600859.SH	王府井	16.28	0.64	0.79	0.87	0.97	22.33	20.74	18.75	16.77
7	002344.SZ	海宁皮城	9.08	0.29	0.45	0.50	0.56	24.00	23.52	21.04	18.92
8	600122.SH	宏图高科	11.06	0.30	0.41	0.50	0.59	49.69	31.30	25.66	21.81
9	600682.SH	南京新百	35.48	0.02	0.52	0.78	1.07	-68.50	70.62	47.45	34.68
10	600858.SH	百大集团	10.71	0.34	0.39	0.41	0.39	52.83	33.17	31.67	33.17
11	600827.SH	百联股份	15.37	0.47	0.59	0.62	0.65	37.95	27.85	26.53	24.95
12	000861.SZ	海印股份	4.11	0.09	0.12	0.16	0.28	79.07	37.55	28.91	16.44
13	002044.SZ	美年健康	14.85	0.11	0.19	0.28	0.37	-185.50	77.70	52.70	40.32
14	601933.SH	永辉超市	6.08	0.09	0.11	0.14	0.16	57.50	52.51	42.44	34.89

投资建议

首推永辉超市：作为行业龙头，其盈利能力持续改善，未来业绩有望持续超预期。
关注区域百货龙头：如鄂武商A，当前估值较低，业绩处于释放期，具备增长潜力。
谨慎对待其他个股：部分公司如农产品、海宁皮城、天音控股等表现不佳，需关注其基本面变化。

投资评级说明

股票投资评级：以6个月内相对于沪深300指数的涨跌幅为标准。
- 买入（Buy）：相对强于市场表现20%以上；
- 增持（Outperform）：相对强于市场表现5%~20%；
- 中性（Neutral）：相对市场表现-5%~+5%；
- 减持（Underperform）：相对弱于市场表现5%以下。
行业投资评级：以6个月内行业相对于沪深300指数的涨跌幅为标准。
- 看好（Overweight）：行业超越整体市场表现；
- 中性（Neutral）：行业与整体市场表现基本持平；
- 看淡（Underweight）：行业弱于整体市场表现。

法律声明

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