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陕西煤业（601225.SH）2020年度业绩快报总结

核心内容

陕西煤业于2021年2月25日发布2020年度业绩快报，显示其业绩稳健增长，未来估值有望提升。公司2020年营业总收入达到946.58亿元，同比增长28.58%；归属于上市公司股东的净利润为139.46亿元，同比增长19.82%。公司预计2021年及2022年净利润将分别达到149.60亿元和160.02亿元，体现了良好的增长潜力。

主要观点

1. 煤炭产销双增长

• 原煤产量：2020年达到1.25亿吨，同比增长8.75%。
• 煤炭销量：2020年为2.41亿吨，同比增长35.02%。
• 四季度表现：原煤产量3446万吨，同比增长9.53%；煤炭销量6804万吨，同比增长23.53%，环比增长1.3%。
• 产能释放：小保当二号煤矿（1300万吨/年）在2020年四季度进入联合试运转，小庄矿、孟村矿、曹家滩矿合计新增2700万吨产能，为未来产量增长提供支撑。

2. 所得税税率变化影响净利润

由于国家《产业结构调整指导目录（2019年本）》对鼓励类产业的调整，公司相关子企业2020年度企业所得税税率由15%调整为25%，对净利润产生负面影响。

3. 投资收益及公允价值变动显著提升业绩

• 投资净收益：2020年前三季度确认投资净收益58.79亿元。
• 公允价值变动损益：2020年前三季度为8.48亿元。
• 信托项目清算：公司三季度“西部信托·陕煤-朱雀产业投资单一资金信托”项目对业绩有较大贡献。

4. 煤价上涨带来利润弹性

• 行业趋势：煤炭行业因前期固定资产投资下滑，新建产能不足，预计2021年后可投产矿井减少，供给瓶颈显现，动力煤价格中枢上涨成为趋势。
• 区域优势：在需求持续内迁背景下，陕蒙地区动力煤价有望强于其他地区。
• 公司优势：公司以地销为主，铁运煤较少，长协煤占比较低，煤价上行周期中利润弹性较大。
• 价格数据：截至2021年2月25日，陕西黄陵动力煤均价为562元/吨，较去年一季度上涨36.09%，预计一季度业绩将大幅增长。

关键信息

投资建议

• 投资评级：买入-A
• 6个月目标价：15.00元
• 预期戴维斯双击：公司业绩与估值有望同步提升，带来投资收益。

财务数据

• 2020年净利润：139.46亿元
• 2021年净利润预测：149.60亿元
• 2022年净利润预测：160.02亿元
• 每股收益：2020年为1.39元，2021年预计为1.50元，2022年预计为1.61元
• 每股净资产：2020年为6.66元，预计2021年为7.55元，2022年为8.52元

估值指标

• 市盈率：2020年为8.1倍，2021年预计为7.6倍，2022年预计为7.1倍
• 市净率：2020年为1.7倍，2021年预计为1.5倍，2022年预计为1.3倍
• 股息收益率：2020年为4.9%，预计2021年为5.3%，2022年为5.7%

风险提示

1. 宏观经济下行，煤价大幅下跌。
2. 新建产能释放超预期。
3. 产量释放不及预期。

交易数据

分析师信息

• 周泰：分析师，SAC执业证书编号S1450517090001，邮箱zhoutai@essence.com.cn
• 李航：分析师，SAC执业证书编号S1450521010002，邮箱lihang@essence.com.cn

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总结

陕西煤业在2020年实现了业绩的稳健增长，受益于煤炭产销的大幅增加以及投资收益和公允价值变动的积极影响。随着煤价中枢上涨趋势的形成，公司有望在未来的上行周期中获得更高的利润弹性。公司稳定的分红和较高的股息率也为其吸引市场关注提供了支撑，未来估值有望进一步提升。尽管存在一定的风险因素，但公司具备较强的盈利能力和增长潜力，值得投资者关注。