20250803-华源证券-贵金属双周报_非农低于预期_继续看多黄金_12页_1mb

贵金属行业定期报告总结

非农数据低于预期，继续看多黄金

近期，贵金属市场呈现震荡走势，其中黄金价格因低于预期的非农就业数据和美联储政策的不确定性影响而出现反弹。7月非农新增就业仅7.3万人，远低于预期，导致劳动力市场疲软，增强了市场对美联储9月降息的押注。

美联储在7月会议上连续五次维持利率不变，但二位理事投票支持降息25个基点，打破了长期“零反对票”记录，并有理事宣布辞职，这可能加快特朗普对美联储领导人的更迭，进一步推动降息预期，利好黄金价格。

与此同时，特朗普宣布对多个国家征收高额对等关税，关税政策的实施将继续对美国经济施压，叠加“特朗普2.0”政策对经济的影响，未来财政政策或与货币政策交替发挥作用，为黄金提供支撑。

中期和长期来看，多方因素共同推高黄金价格。在“降息交易”和贸易政策不确定性双重驱动下，黄金价格在下半年重现上行趋势的动力。全球央行持续增持黄金，尤其是中国央行连续8个月增持，增强了黄金作为避险资产的吸引力，提供了底部支撑。

短期来看，建议关注8月5日美国服务业PMI终值、CPI和零售销售等数据，这些事件将对市场情绪和价格走势产生影响。长期来看，特朗普政策持续推进与美联储降息周期延续，将为黄金价格带来持续上涨动能。

投资建议：维持“看好”评级

建议关注以下板块：

1. 龙头属性标的：山东黄金（25-27年Wind一致预期PE为22/18/16x）。
2. 利好消息受益股：赤峰黄金、中金黄金、山金国际。

风险提示：

1. 美联储政策推进不及预期；
2. 美国经济失速下行；
3. 中美贸易摩擦再度加剧。

总结要点：

1. 非农数据疲软，预期美联储将加快降息，利好金价；
2. 特朗普关税政策持续施压，经济前景不确定性增加；
3. 全球央行持续增持黄金，提供了长期底部支撑；
4. 下半年黄金价格在多重因素推动下有望突破。