20250112-华源证券-贵金属双周报_非农数据筑底降息预期_黄金进入布局窗口期_12页_1mb

贵金属行业分析：金价走强推升板块表现与展望

近期以来，贵金属板块价格整体走强，成为市场关注焦点。2025年1月上旬，伦敦现货黄金、白银价格分别上涨273%与240%，国内上期所贵金属价格表现同样强劲，国内黄金价格上涨246%，白银上涨267%。与此同时，钯、铂金价格涨势更加迅猛，分别上涨359%、400%，表明非农数据超预期、地缘政治扰动、以及美元与美债收益率波动共同作用于市场，金价进入布局窗口期。

主要推动力量

1. 经济数据与美联储动向：美国12月非农就业数据远超预期，表明就业市场仍保持韧性，但交易者预期美联储将在2025年只降息一次，最早6月开始。此外，美联储官员对通胀的担忧上升，以及特朗普政策承诺对关税政策的重申、边境安全等措施的预期，引发了避险情绪与通胀担忧，助推金价走高。
2. 地缘政治风险持续升温：俄罗斯天然气供应中断、美英联军打击也门胡塞武装、地缘冲突未见缓和趋势，持续推动避险需求，对黄金形成支撑。

短期展望
短期金价波动仍将进一步加剧。需密切关注以下事件：1月15日、31日美国经济数据发布、美国财长提名人选听证会、特朗普就任、以及1月30日美联储利率决议。市场将同步关注其政策倾向与全球经济运行线索。

长期逻辑与投资建议
展望未来，弱美元趋势与市场需求仍将支撑金价，美国就业强韧性或将延缓降息周期，提供更多黄金配置机会。同时，全球央行持续购金，预计在全球需求中占比将持续提升。华源证券维持贵金属行业“看好”评级，建议关注山东黄金、赤峰黄金、中金黄金、山金国际等标的。

风险提示
经济失速下行、宏观经济政策收紧、中美贸易摩擦、美联储政策不及预期等风险依然存在。

综上，当前处于贵金属市场布局期，市场整合窗口期值得关注，提供阶段性配置机会。