20250309-华源证券-贵金属双周报_关税与地缘局势持续反复_金价维持高位震荡_12页_1mb

贵金属行业定期报告：看好评级维持

一、板块表现与价格波动
贵金属板块近期出现震荡走势。数据显示，伦敦现货黄金与上期所黄金价格分别下跌0.10%和0.72%，国内黄金持仓量亦有同步减少。白银同样遭遇下跌，伦敦现货白银与上期所白银跌幅分别超过13%与6%。此外，钯与铂金属价格也有显著下跌，表示贵金属整体市场出现回落。

二、核心影响因素
1. 政策动向：美国特朗普政府在关税问题上再次做出让步，调整美墨加协定贸易政策，暂时减免关税，影响国际贸易局势。
2. 地缘政治与军事博弈：美国宣布停援乌克兰，引发对和平进程与矿产协议可能性的关注，特朗普方面同时表达了实施制裁与关税制裁准备。
3. 经济与数据表现：非农就业数据逊于预期，失业率稳步上升，美联储报告指出当前经济运行面临特朗普关税政策的不确定性，且降息预期可能推升黄金价格。

三、未来展望
短期来看，市场或将围绕3月的重要经济 数据与美联储利率决议展开波动，可能提供阶段性配置机会。长期来看，三大因素将推高金价：持续存在的降息交易预期、“特朗普20”的逐步兑现、国际政治摩擦或引发的央行持续购金。数据显示，2024年全球黄金需求增至历史最高，预计央行将继续成为主要驱动力。具体个股推荐包括山东黄金、赤峰黄金、中金黄金等，建议进行跟踪研究。

风险提示：经济下行风险、政策收紧风险、贸易摩擦加剧风险以及美联储政策执行不及预期风险。